传统主业增长乏力路德环境加码酒糟产能

受新冠肺炎疫情和行业竞争加剧的影响，环境工程企业普遍面临业务增长乏力，资金周转困难等问题。

最近几天，路德环境向投资者表示，公司正逐步从市政环保行业向生物技术制造行业转型受原材料价格上涨影响，公司自今年3月起上调所有产品出厂价100元/吨，7月再次上调100元/吨

在某种程度上，压力下产品价格的提高反映了公司产品的议价能力目前路德环境所在的酒糟资源行业还没有大型上市公司伴随着全国饲料产量的逐年增长，公司正在加紧扩大产能，抢占市场份额，提高公司盈利能力

净利润下降超过30%

中期报告显示，2022年上半年，路德环境整体业绩下滑报告期内，公司营收1.51亿元，同比增长1.80%，归属于净利润1838.29万元，同比下降39.82%，归属于非盈利的净利润1542.64万元，同比下降32.92%此外，公司销售毛利率也由2021年同期的36.18%下降至33.20%，净资产收益率同比下降1.89%至2.39%

从公司业务板块来看，河湖污泥业务，环保技术设备及材料业务有所下滑前者是公司的主营业务，很多项目的进度都受到了疫情的一定影响2022年上半年营收6915.46万元，同比下降9.50%

事实上，2019年以来，路德环境的河湖污泥业务出现了较大波动2019年至2021年，该板块收入分别为2.03亿元，1.26亿元和2.15亿元此外，公司工程泥浆业务在连续三年下滑后，今年上半年出现一定增长，实现收入0.22亿元

申万数据显示，2022年a股环保工程及服务行业已有7家上市公司披露了中报除路德环境外，还有3家公司报告期净利润下降，分别是万邦达，博世和力源科技博世在半年报中还透露，由于国内经济下行，新冠肺炎疫情反复，环境治理行业市场竞争加剧，财政支付压力等原因，公司2022年上半年市政环保订单的获取和项目实施未能达到预期虽然工业环境订单迅速增加，但产值转化滞后

在传统主业持续受挫的形势下，路德环境加速寻求新业务的突破。

2022年中报显示，目前路德环境的工业酒糟业务主要是白酒酒糟发酵饲料的生产和销售，主要涉及酱香型白酒酒糟的处理2022年上半年，公司在该板块实现收入0.59亿元，2019年，2020年和2021年的相应水平分别为0.90亿元，0.16亿元和0.48亿元规模逐年递增，占公司营收近一半由此，路德环境也摆脱了单一主业的风险，在新的领域探索出了一条新路

业务转型或为公司提供稳定的现金流截至2022年6月底，路德环境的经营性现金流净额为0.29亿元，较2021年同期的0.1亿元大幅增长对此，公司在2022年中报中表示，在战略转型期间，公司继续加大对生物饲料业务的布局和R&D的投入，选择性放弃了部分预期回报较长的工程项目

根据路德环境目前对外界的表述和科研实力分布，公司以河湖污泥和工程泥浆业务为代表的无机产业和以工业废渣业务为代表的有机产业将实现双轮驱动发展截至2022年6月底，路德环境有机业务研究项目6个，总投资635.63万元，无机业务研究项目4个，总投资773.49万元

扩大酒糟产能，提高利润水平迫在眉睫。

值得注意的是，路德环境表示，受国际国内宏观环境影响，大宗原料价格持续上涨，酒糟采购价格同比小幅上涨为对冲成本上涨，公司已于2022年3月和7月将全线产品出厂价上调100元/吨

东吴证券分析师李源指出，产品提价一方面体现了公司成本与销售端的联动机制，保证稳定盈利，同时也体现了公司产品下游接受度较高，性价比优势突出伴随着公司销售实力的加强，产品定价有望回归内在价值，提高市场渗透率

路德证券部也回应，受制于产能，公司产品一直供不应求虽然经过上半年两轮出厂价上涨，但公司产品价格仍远低于其内在价值公司希望逐步理顺产品价格，让产品价格更能体现价值

目前，路德环境正在加紧扩大酒糟的资源化产能2022年上半年，公司投资经营性现金流为—1.44亿元，2021年为—2.22亿元最近几天，路德环境拟投资约2.5亿元在安徽亳州市成立项目公司，负责顾靖酒糟资源化利用项目投产后，顾靖贡酒及周边酿酒企业的酒糟将得到资源化利用，年产生物发酵饲料12万吨此外，根据公司公开资料，预计2023年饲料产能达到30万吨，2024年饲料产量达到22万吨

但从整体市场规模来看，路德环境的规划产能与预计的市场产能需求仍有较大差距中国饲料工业协会的数据显示，全国饲料产量逐年增加2021年，全国反刍动物，水产品，生猪，家禽饲料产量合计2.9亿吨，同比增长16.46%按照不同品种对应的添加比例，酒糟总添加量可达1154万吨，按照每吨2000元计算，相应的酒糟饲料市场空间可达231亿元

但在盈利能力上，路德环境需要在扩大产能的过程中提高净利润水平2017年至2019年，路德环境产业的药渣业务仍处于起步阶段，营业收入分别为0.13亿元，0.16亿元和0.27亿元，净利润分别为958.87万元，1153.42万元和230.90万元

目前路德环境主要从事酒糟生物发酵饲料业务的控股子公司为谷林路德，仁怀路德，金沙路德2021年，上述三家公司的净利润分别为2192.69万元，—99.77万元和—11.53万元，2022年上半年分别为1019.42万元，—4.57万元和—148.76万元

前述分析人士指出，目前酒糟回收行业没有大型上市公司，可选择的可比公司为同一再生资源行业的上市公司，分别为高能环境，卓悦新能，北青环能，嘉奥环保其中，高能环境是危险废物回收的龙头公司，卓悦新能，北青环能，嘉奥环保都在从事地沟油的业务可比公司类似路德环保酒糟回收经营模式

在当前的经济环境下，企业在寻求规模效应的同时，如何获得更好的现金流和盈利能力，是当前经营中需要考虑的硬核问题。

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