自仪股份卖壳转行 产业园开发周期长或成硬伤

　　昨日开市，复牌后的自仪股份再封涨停板。这是自仪股份复牌后的连续四个涨停。

　　12月5日晚，自仪股份宣布重组预案。公告称，上市公司拟注入临港资管全资持有的临港投资100%股权及其下属部分公司少数股东利益，预估值约25.5亿元。重组完成后，临港资管实现借壳上市。

　　而获得该公司控制权的临港集团也正式拥有了一家自己的上市公司。此外，这宗借壳还是上海国资改革的重要成果。

　　但是在这个耀眼光环的背后，却是自仪股份连续亏损的现实。数据显示，2011年至2013年，自仪股份共亏损超过6000万，并且该数据呈逐年递增趋势。

　　此外，募资的9.5亿元，全部用于产业园项目:分别给予南部新兴产业综合体项目、康桥园区二期1项目和康桥园区二期2项目4.8亿、2.5亿和2.2亿元。其中，南部新兴产业综合体项目共投资约28亿元。

　　在风险提示中，由于产业园建设在面临开发过程复杂、周期长等问题，在经营中若不能及时应对和解决上述问题，可能对未来公司经营业绩产生一定的影响。

　　一位业内人士也告诉中国经济网记者，“和单一的房地产不同，产业园建设面临的问题很多，对连续注入资金的要求高，风控难度相对较大。”

　　中国经济网记者致电自仪股份董秘办公室，对方电话无人接听。

　　国资混改光环下的借壳

　　在国有企业混合所有制改革这条路上，凭借着独特的经济区域优势，上海一直走在国内各省市自治区的前列。正在借壳上市的绿地集团，无疑是上海国资混改的翘楚。

　　今年7月份，上海市正式印发《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》(以下简称《意见》)。

　　根据《意见》内容，上海国资改革未来的主要目标是经过3至5年的推进，基本完成国有企业公司制改革，除国家政策明确必须保持国有独资的之外，其余实现股权多元化。

　　在2014年的最后一个月，上海国资混改再次有了新成果。12月5日晚，停牌七个月之久的自仪股份发布重组预案，卖壳给临港资管。

　　根据公告预案内容显示，重组方案由上市公司股份无偿划转、重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金四部分组成。

　　其中，上市公司股份方面，自仪股份的控股股东上海电气(集团)总公司拟将其持有的8000万股，占总股本的20.04%，无偿划转给临港资管。根据自仪股份已经公布的三季报显示，上海电气约持有自仪股份10582万股股份，持股比例26.5%。

　　其次，自仪股份将原有资产和负债剥离。经评估，拟置出资产预估值为1.9亿元。自仪股份将以此与临港资管持有的临港投资100%股权的等值部分进行置换。

　　同时，预案还公布了自仪股份非公开发行股票、定向增发等事宜。

　　自仪股份盈利能力下滑

　　很多媒体把这次借壳定义为上海国资混改又一个成功的案例，但是从自仪股份公布的重组预案中，不难发现这家上市公司的窘态。

　　自仪股份公布信息显示，该公司人民币普通股(A股)及境内上市外资股(B股)分别于1994年3月和4月在上海证券交易所上市。

　　其主要业务范围为设计、制造自动化控制系统、自动化仪器仪表及其元器件和成套装置、与上述业务相关的机电产品和工艺配套件，集成自动化仪器仪表及其成套装置，销售自产产品;以工程总承包的方式从事建筑智能化系统工程设计与施工等。

　　此前，已经有消息称，上海国资系统有意将自仪股份作为混改对象。根据自仪股份此次预案信息显示，2011年之后，公司营业亏损逐年夸大。2011年，公司亏损714.39万元;2012年公司亏损翻倍，达到1824.68万元：到了2013年，该数据再次翻了一番，达到3500.7万元，三年共亏损超过6000万元。

　　2014年10月28日，在停牌中的自仪股份发布的三季报中，各项数据同样惨淡。

　　或许，这是临港资管选择自仪股份作为壳的重要原因。

　　产业园运营周期成关键

　　此次借壳完成后，自仪股份将承接买壳方的主营业务—园区开发与经营。

　　买壳方临港集团成立于2003年9月，注册资本63.72亿元，是上海市国资委系统内负责产业园区开发与运营的大型国有集团。截至2014年9月30日，临港集团总资产达到558.26亿元，净资产93.41亿元，2014年1-9月实现营业收入25.35亿元，实现利润总额2.03亿元。

　　从自仪股份公布的信息显示，临港集团营业收入并不稳定。2011年，该公司实现营收47.58亿元;2012年，该公司营收回落至31.12亿元;2013年，该数据又上升至49.22亿。

　　同样，净利润方面，临港集团也面临着同样的问题。2011年，公司实现净利润7.15亿元;2012年，净利润达到1.84亿元;2013年，该数据继续下滑至1.13亿。截至9月份，临港集团本年实现净利润仅为0.55亿元。

　　可见，在资金回报上，园区开发综合并不能立竿见影。

　　在预案中，自仪股份也多次提到这种风险。预案称，工程拟注入资产模拟汇总主体2011-2013年的经审计归属于母公司所有者的净利润分别为 4793.94 万元、3545.53 万元、13573.89 万元，存在一定的波动性。这是因为拟注入资产所从事的园区开发业务采用的是滚动开发模式，不同项目的开发周期和销售周期不一致，同时开发成本和项目竣工后的租售比也存在差异，故各年度涉及的项目竣工结转收入不一致，导致利润变动幅度较大。

　　同样，自仪股份募资用途也有所反应。

　　预案信息显示，本次募资的9.5亿元，将全部用于产业园项目。分别给予南部新兴产业综合体项目、康桥园区二期1项目和康桥园区二期2项目4.8亿、2.5亿和2.2亿元。其中，南部新兴产业综合体项目共投资约28亿元，康桥园区二期1项目投资7.7亿，康桥园区二期2项目共投资6.8亿。

　　“虽然在土地证等相关证件的取得没什么难度，但是这种周期长的工程，资金回报周期长仍是一个绕不开的问题。”一位业内人士这样告诉中国经济网记者。

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