电网关帝庙 两融余额连降

　　　在如今A股交投活跃水平下降的背景下，两融重新火爆的也许性不大。可对A股来讲，融资余额的回落不会无休止。杠杆交易过度与理性对A股健康稳固发展是件好事。目前的去杠杆风险也已经不一样于6月下旬及7月上旬，对两融余额“十连降”不用过度担忧。

　　沪深两市两融余额连续十个交易日下降。8月31日，两市融资融券余额为10592.01亿元，较8月28日的10753.81亿元削减161.8亿元。致使两融“十连降”的主要缘由是融资连续净流出。8月31日，沪市融资净流出99.91亿元。至此，8月份沪市融资净流出达1868.43亿元，小于7月份净流出的4755.33亿元。

　　自从A股6月中旬见顶回落以来，市场由加杠杆转入去杠杆的阶段。以沪市为例，上证指数6月12日收盘报5166.35点，创出本轮牛市的收盘最高，较2月底的3310.30点累计上涨56.07%。在此期间，沪市融资余额由7808.44亿元增至14535.80亿元。6月18日，沪市融资余额达14829.11亿元，创出有史以来最高的一天。6月中旬至7月上旬A股连续狂跌，沪市融资余额下滑，7月8日降至9408.70亿元，较巅峰回落超出35%。7月8日，沪市融资余额自4月1日以来初次跌回1万亿元大关之内。

　　这两个半月以来，A股前后经历三波去杠杆化的冲击。后两波去杠杆化，均与上证指数从4000点附近回落同步。其中，7月24日至8月3日为第二波去杠杆，沪市融资余额由7月23日的9413.70亿元降至8月3日的8324.75亿元。

　　8月7日至17日，上证指数反弹至4000点附近，融资余额有太小幅上升。其中，沪市融资余额由8月6日的8398.39亿元增至8月17日的8945.07亿元。8月18日，上证指数由狂跌6.15%拉开新一轮下跌的帷幕，融资余额再度显著回落，进入第三波去杠杆。8月31日，沪市融资余额降至6731.28亿元，10个交易日净流出2213.79亿元。

　　杠杆交易是把“双刃剑”，对股市具有助涨助跌的用处。融资余额连续回落，去杠杆显著，给A股资金面带来必定的压力。以8月24日为例，上证指数狂跌8.49%，沪市成交3588亿元，当日沪市融资余额净流出526.88亿元。杠杆交易降温，也使A股成交量显著回落。沪深两市成交现已离别日成交超出1万亿元的“新常态”，8月31日共计成交7964亿元。因为量能难以缩小，和融资净流出的影响，A股反弹力度遭到制约。

　　跟随股指大跌同步出现的去杠杆化，与杠杆交易自己遭受高风险有很大关系。上证指数自8月18日起的7个交易日重挫25%以上，相当数目的融资客爆仓，也有的主动止损出局。另外一方面，A股缺少上半年那样的赚钱效应，股指震动加重，个股风险突出，促使融资客趋于谨严。大批融资客在过去两个多月里亏损沉重，显著下降了风险偏好。

　　8月27日和28日A股反弹，上证指数分别大涨5.34%、4.82%，但沪市融资余额不增反减，两天禀别净流出215亿元和19.04亿元。上证指数8月26日和27日彷徨在3000点下方，没有因融资客大举抄底而转变融资净流出的情况。

　　在如今A股交投活跃水平下降的背景下，两融重新火爆的也许性不大。特殊是今年上半年有过的两融急剧升温，存在部分券商对客户资格把关不严等问题，目前已经难以再现当时的非理性火爆。可对A股来讲，融资余额的回落不会无休止。

　　有关券商研究以为，依照主要成熟市场规律，普通融资总量占市场总市值的比例在2%左右比较适合，A股融资融券余额保持在1万亿元左右比较合理。这意味着A股融资有也许还会净流出，但跟随市场趋于稳固，融资余额距离触底将不再悠远。一个显著的迹象是，当上证指数最近两天在3000点附近企稳时，融资净流出有所收窄。

　　加杠杆是本轮牛市行情的助推器，牛市由此被称为“杠杆牛”。如今，融资余额连续回落，表示A股趋于理性。经历“杠杆牛”带来的暴涨狂跌风险，投资者很明白，杠杆交易过度与理性对A股健康稳固发展是件好事。从这一点上说，投资者对两融余额“十连降”不用过度担忧，目前的去杠杆风险也已经不一样于6月下旬及7月上旬。

　　

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