【飞亚达A】经营质量逐步改善，受益市场复苏业绩拐点确立

16年净利润下滑9.1%，经营质量逐步改善

公司2016年实现营收29.94亿元，同比下滑5.3%，归母净利润1.11亿元，同比下滑9.1%，折合EPS 0.25元。Q4营收同比增长9.4%，为近两年来首次转正，净利润234万元，单季度业绩低于预期，主要是根据中航工业集团“两清两控”要求，对飞亚达表进行合理的存货处理，Q4一次性计提存货跌价损失近2000万。整体来看，公司经营质量逐步改善，截至16年底存货同比下降1亿元（3年以上存货占比进一步下降），经营性现金流量净额同比增长15%。

亨吉利有望迎来业绩拐点，自有品牌经营企稳

亨吉利16年收入19.7亿下滑8.1%（16H2增长2.7%），毛利率受益于维修业务贡献增加以及终端折扣回升，同比提升1.3pct，净利润2766万元（增长75%，主要系维修业务贡献）。国内瑞士表进口数据近几个月表现持续优异，17年高端名表市场趋势性复苏仍有望延续，亨吉利经营调整已基本到位，内生增长动力有望恢复，有望迎来盈利拐点。飞亚达表16年收入近9亿增长1.4%（16H2增长4.3%），毛利率略降0.2pct，其中16H2较16H1提升9pct，除飞亚达自身毛利率改善外，从16年下半年起，公司将毛利率较低的博冠表行业务并入亨吉利体系。随着终端消费企稳，公司自有品牌17年经营改善同样值得期待。

风险提示

终端消费环境持续疲软；渠道扩张低于预期；费用投入增加较快。

维持买入评级

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。