泸州老窖重回”第一集团军”一线白酒竞争加剧

昨日傍晚，泸州老窖（000568.SZ）发布了2016年年报。数据显示，2016年，实现营业收入83.04亿元，同比增长20.34%，实现净利润19.28亿元，同比增长30.89%。远超了白酒行业同期平均增速。

根据白酒行业协会数据显示，2016年全国规模以上白酒企业完成酿酒总量1358万千升，同比增长3.23%。规模以上白酒企业累计完成销售收入6125.74亿元，同比增长10.07%,累计实现利润总额797.15亿元，同比增长9.24%。

第一财经记者留意到，泸州老窖现金流充沛，本报告期内经营活动产生的现金流量净额达到26.25亿元，较2015年同期暴增1609.23%，泸州老窖在财报中给出的解释是主要系本报告期中高端产品收入增长带来现金流增加，同时低端产品销量减少带来采购成本下降共同影响所致。

此外，泸州老窖2016年四个单季度营收分别为22.15亿、20.55亿、16.11亿、24.23亿元，四个季度营收基本持平，这也意味着泸州老窖在过去的2016年发展更为稳健，走上良性发展道路。不过，鉴于白酒行业龙头如茅台等的飞速发展，泸州老窖在2017年仍面临较大的竞争压力。

泸州老窖方面在财报中表示，白酒是周期性行业，行业周期与经济发展、物价水平和民众消费习惯高度关联。自2012年下半年开始，国内白酒市场已由过去的“扩张型”市场转变为“竞争型”市场，行业资源逐步向品牌集中、向文化集中、向原产地集中。2016年，泸州老窖因应当前市场与行业的发展趋势，坚持践行“传承文化、持续创新、专注客户、创造财富”的核心价值观，及时采取了一系列拓市场、强服务、增合力的管理变革措施，取得了良好业绩。

事实上，第一财经记者梳理了解到，在2016年，泸州老窖高档酒类销售收入达29.2亿元，占营业收入35.16%，而中档酒类收入为27.9亿元，占营业收入33.61%，低档酒类销售收入23.6亿元，占营业收入28.45%。

与此同时，在今年的白酒提价中，泸州老窖是最新上调价格的名酒企。3月21日，泸州老窖在成都宣布，其52度国窖1573经典装出厂价上调至680元/瓶，调价前的价格为620元/瓶。

招商证券研报表示，泸州老窖团队搭建完毕，过去一年多时间，公司营销队伍快速扩张，从2015年1000 多人的销售队伍，扩张到当前的8000人，伴随着数量的增长，团队也逐步成熟,效率提升，有足够资源保障老客户维护和新市场开发。与此同时，竞品拉开的空间更大：茅台供给短缺已经成为未来 1-2 年的常态，批价继续上涨以至于出厂价格未来都有上调预期，五粮液批价涨至 800 以上也成为必然，国窖在传统市场性价比更突出，窖龄特曲的空间也被打开。此外该研报还认为，目前泸州老窖渠道推力更强，品牌投入更加精准：当前国窖渠道利润高于多数品牌，且过去两年消化库存，渠道的积极性提升，广告投入，市场推广更适应碎片化的环境。

去年以来白酒行业持续复苏，继去年龙头酒企产品价格陆续上调后，2016年经营业绩整体表现突出。而资本市场方面，在今年以来的多次震荡调整中，白酒板块往往能逆市突围，4月17日，在沪指下跌0.74%的背景下，白酒板块仍逆市上涨0.48%，板块内10只个股实现上涨，其中，水井坊、泸州老窖、伊力特、五粮液和古井贡酒等个股涨幅均在1%以上，分别为：2.44%、1.92%、1.81%、1.44%和1.21%。

从年内市场表现来看，18只白酒股中，有11只个股期间股价表现跑赢同期大盘（沪指年内累计上涨3.82%），其中，水井坊、伊力特、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台、沱牌舍得和古井贡酒年内累计涨幅均在10%以上。

白酒行业分析师蔡学飞表示，白酒业绩呈现出一线白酒企业回归，如茅台、五粮液、泸州老窖等，还包括古井贡、老白干等区域强势品牌；二是产品角度，整个酒行业产品线升级带来利润高增长；三是两级分化突出，一线酒企表现突出，而其他酒企更多的是萎缩，即使销售业绩在增长，但利润率是在下降的，特别突出在一些区域酒企上；四是业绩角度，酒行业还在整合期，业绩一定成都上反应了该企业的资本运作水平，因为中国酒企资本化运作是大趋势，通过混合所有制改革，上市、并购、业绩的构成也出现了多元化。

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