博时基金魏凤春：A股结构分化显著精选估值匹配成长个股

过去一周，国际股票市场持续震荡，发达股市普遍有小幅上涨。农产品多数下跌，消息面无明显利多，贵金属、基本金属略有企稳。A股结构分化显著，大盘价值股指强势上涨，中小盘成长股指则维持调整。固收方面，利率债因前期反弹幅度较大而有小幅调整，信用债则继续反弹。黄金如期反弹，上周油价延续下跌走势。

海外经济市场方面，全球流动性收缩进行时，货币政策将回归常态。预计美联储的缩表或将于9月启动，但同时加息概率较低。预计近期联储官员讲话将释放较多缩表信号，而英国央行和日本央行收紧货币政策或亦在路上。

上周国内经济数据较少，燃煤等高频数据尚未显示经济近期的减弱有停止的迹象。经济景气对主要股指仍有较强支撑，去杠杆、强监管以及稳市场的逻辑延续，市场情绪短期内较难有极端表现。结构上，成长风格或相对走强，但内部分化也会加剧，在投资者心态未有大变的条件下，仍需要坚持以价值的标准进行成长股的筛选。

港股方面，投资者对中国经济预期走弱，国内货币政策收紧以及金融去杠杆，对港股内资板块构成潜在压制，但估值、外围股市正向带动以及人民币汇率趋稳等因素，可能导致港股短期走强，中期而言，则需评估外围股市波动以及中国经济走势、金融政策对港股的影响。

MPA半年考核或平稳度过，流动性在月底之前维持平稳，支撑债市短期反弹。考虑央行流动性干预，7月资金面可能难超预期宽松，国内债市反弹的行情或有波折。中长期看，美债期限利率陡峭化、国内经济在利率抬升的情况下实现大致稳定，或都将抑制债市反弹空间。

近期油价持续走弱，主要是原油供给方面的利空压制。短期看，因油价逼近45美元的页岩油成本线，油价下行空间有限，但短期海上浮仓上升可能对油价仍会构成一定冲击，油价仍大概率偏弱调整。中长期看，OPEC减产以及需求旺季来临或带来库存的季节性回落，料将给予油价一定支撑。

总体上，建议配置转为适当积极，以货币、短久期债券的高比例配置获取稳健收益，以估值匹配成长的偏大盘个股配置获取阶段性增厚收益。

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