安信基金：在结构性行情中寻找便宜的好公司

在目前震荡格局下，安信价值基金经理陈一峰表示，下半年较难出现整体趋势性上涨行情，但板块内不缺乏结构性的投资机会。风格上坚持选股为主，少做择时，目前仍要坚持价值投资寻找便宜的好公司。

正确理解价值投资

陈一峰表示，现在市场关于价值投资存在两种现象：一种认为投资蓝筹股就等于价值投资；一种则是一批投资者自称做价值投资。其实价值投资最关键的是以合理价格或存安全边际的保护来购入未来很有价值的资产，也就是市场偏爱的便宜的好公司。

有价值的资产怎么体现？陈一峰认为，首先是未来发展空间足够大，其次公司存有竞争优势 。“每个行业都有各自特点，有些行业再优秀的公司也只能勉强获得社会平均收益率，但有些行业活得就是比其它行业好，这就是盈利模式上的差异。”

陈一峰认为，其实没有一家公司是完美的，价值投资更多体现在寻找便宜的好公司。比如美国一家烟草公司，过去三五十年收益率均能排在前列。为什么这么厉害？烟草收入不算太高，但这家公司通过自身实力以及用更低估值方式收购兼并，比行业平均水平多增长近10%，这样实现了年化15%的增长水平。此类股票在估值极低时可以布局。虽然这家公司在行业维度得分不高，但在自身优势和盈利模式上的得分极高，也属于较好的价值投资标的。

陈一峰表示，从公司层面选择一个好公司，重点看三点：成长空间、竞争优势、盈利模式。

“各个产业阶段有不同的收入利润表现、竞争环境表现，也能想象到未来的空间，需要辨别来看。有的行业自身主要产品只有一次产业寿命，但有一家以科研为基础的全球性企业，在几十年的发展过程中基本每10年都可推出一款产品，实现存量产品和现在赚钱产品不停地滚动，拥有较强的优势和盈利模式。”

陈一峰称，看公司，重点看现在主业到底处于什么产业阶段。如果企业非常好，不停地挖掘自身优势且拓展到其它产品等来实现较好的盈利格局。不过，这样的企业是极少的。

未来结构性机会多

对于未来市场机会，陈一峰表示，预测市场并不容易，影响市场的因素太多，经常短期次要因素就可以起主要作用。综合来看，若偏长期来看，影响市场的根本因素有经济增长态势、估值水平、流动性边际变化的应对，这些情况都是偏好的。

若从短期看，随机影响因素太多，可能在未来一个季度或者半年内起到主要作用的有两个：政策走向、和经济增长情况。目前看，目前经济增长局面不错，好公司的估值水平能够扛住流动性压力，投资思路上仍是精选个股。

陈一峰表示，目前看下半年较难出现整体趋势性大幅上涨的行情，但板块内不缺结构性的投资机会。风格上坚持选股为主，少做择时。目前思路是一方面精选以上行业中盈利模式独特、竞争优势明显、估值水平相对合理的优质上市公司；另一方面，挑选由于经济周期原因或市场情绪等原因造成低估严重的股票来构建投资组合。

对于自己所擅长的能力圈，陈一峰表示，较为擅长基本面选股，研究覆盖面广且专业深度和强度还不错。在他看来，行业基本可以分为三类：周期性成长股、传统成长股、新兴成长股，这三类行业都做过研究员。他认为，研究要做得通透，真正在股市上赚到过钱，才能算是对这个行业比较了解。

对于其持股分散，陈一峰表示，主要两个原因：一是跟踪的行业的广度和深度足够，对仓位和个股选择均有信心，因此天然具有分散性；二则是个性使然。相对来说成功是一个概率性事情，我的投资本性是比较警觉的。本身储备股票较多，看得比较广，一定程度上是分散风险。因此投资组合兼具深度和广度，这一分散的持股风格是特色也是壁垒。

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