融创“鲸吞”万达重资产房地产并购显露冰山一角

“并购王”孙宏斌似乎已不满足于“吃小鱼”。昨日，融创拟买下万达13个文旅项目大部分股权及76个酒店，涉及金额共计631.7亿元，成为内地房地产史上最大一笔并购案。

孙宏斌出手如此阔绰，显示了融创的资金实力，用孙宏斌接受媒体采访时的话说，“这次交易所用资金完全来自融创自有资金，今年上半年公司账上还有900多亿元现金。”而从融创的销售业绩来看，仅上半年就已跻身千亿俱乐部，同比增幅达89%。持续增长的业绩及充裕的现金流给了融创如此大手笔交易的底气。

此次收购的文旅项目和酒店并不是孙宏斌所擅长的领域，现在说融创已开始多元化发展似乎为时尚早。今年年初孙宏斌曾说过，未来5到10年房地产仍是融创的绝对主业。他更看重的，也许是文旅项目中规模不可小觑的住宅销售，而这部分可售货值能为融创未来销售业绩快速增长助力。

从这个角度看，孙宏斌“争第一”的初衷没有改变，而并购的扩张方式相比拿地更加快捷，而且成本更低，尤其是在当前严厉的房地产调控之下。实际上，融创去年以来已经很少在公开市场拿地，今年上半年并购项目占比已接近七成。

从此次交易价格来看，以注册资本金的91%即295.75亿元买下13个文旅项目的91%股权，对融创来说似乎“捡了个便宜”，而以335.95亿元收购76个酒店，对追求“高周转”的融创来说似乎更像是前述交易的交换条件。不过，孙宏斌看得更加长远，这次交易中还附加了将在电影等多个领域中进行全面战略合作，这正是他5～10年后准备探索的战略方向之一。

而从万达角度来看，一次性甩掉了两大块重资产包袱，“一身轻松”地只负责品牌和运营管理，可见其“轻资产”战略转型正在全面深化，正如王健林年初所说，万达到了全面靠品牌赚钱的时代。未来交易完成后，万达商业的负债压力将全面消解，负债率将大幅降低，万达商业不再是地产企业，而将彻底变身服务业巨头，大幅提高其市场价值，有助于其尽快回归A股市场。因为与地产类上市公司通常10倍左右的市盈率相比，服务型企业的市盈率可达30～40倍。

融创与万达的交易，留给市场更多的想象空间。在全国房地产调控持续深化的背景下，有人华丽转身，有人激流勇进，未来房地产行业的并购重组还将持续上演，不仅是“大鱼吃小鱼”，龙头房企之间的强强联合也会不断深入，而强者恒强的趋势不会改变。

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