钢铁行业迎来变局期货工具保驾护航

周期产业系列调研

马鞍山因钢设市。7月18日，记者跟随大连商品交易所(简称“大商所”)调研团进入马鞍山市区时已是晚上10点多，浓浓夜色中，道路两旁高耸的烟囱隐约可见。忽然车子在一个铁道口停了下来，只见一列载着暗红色钢坯的火车缓缓驶过，原来我们正路过马钢厂区，那是闻名世界的马钢大H型钢生产线所需的大异型坯，每天运送2500吨-3000吨。

“近期订单饱满，马钢工人正奋战高温，开足马力生产，确保国内重点工程订单和出口订单的按时交付。”马鞍山钢铁股份有限公司(以下简称“马钢股份”)市场部一位工作人员对记者表示。

根据马钢股份公告，公司2017年一季度净利润9.02亿，同比增长359%，环比增长92%。这是公司继2005年以来最好的一次首季业绩。

业内人士认为，在供给侧改革背景下，马钢股份及整个黑色产业链公司的资产负债表修复之路才刚开始。近期资本市场周期类题材重新站上风口，就是对此预期的写照。

为了探究产业背后的真实逻辑，近日大商所组织了黑色系商品调研团，先后奔赴北京、马鞍山等地，对产业链上的贸易商、生产商进行深度调查。

受访企业普遍认为，由于去产能成效超预期，供给侧改革正对钢铁行业结构产生影响，加上环保限产、需求端企稳，钢铁行业利润大幅好转，行业景气度向好，长期来看钢材价格仍将震荡上行。

与此同时，随着黑色系商品价格波动剧烈，在去产能的背景下，上游原料端与钢厂的供需平衡打破，越来越多企业积极利用期货对冲价格风险，锁定原材料成本和生产利润，为企业稳健经营保驾护航。

钢铁表内外去产能逾2亿吨

为了熨平经济周期影响，保持经济持续均衡增长，国家从供给侧着手，于2015年底提出了供给侧结构性改革。在行业人士看来，钢铁、煤炭产业的供给侧改革担负着整个制造业资产负债表修复的重任，堪称改革的重中之重。

国家统计局数据显示，2017年1月至6月，中国粗钢产量41975万吨，同比增长4.6%。为何在行业强力去产能的同时，粗钢产量不减反增？

受访人士普遍认为，首先，去产能和去产量是两个概念，产能可以依靠政策调控，但产量完全是市场行为。其次，钢铁去产能，其实包含表内产能和表外产能。

《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》提出，“十三五”期间，中国粗钢产能在现有11.3亿吨基础上压减1亿至1.5亿吨，2018年末中国粗钢产能要控制在10亿吨以内，产能利用率由2015年的70%提高到80%。在业内看来，这部分去化的产能将是表内产能。

2016年作为去产能的开局之年，钢铁业退出6500万吨粗钢产能，超额完成目标任务。2017年，钢铁行业的目标是去除5000万吨粗钢产能。截至5月底，已完成今年任务的84.8%，约4240万吨。也就是说，目前钢铁产业表内去产能已达到1.074亿吨粗钢。

表外去产能更牵动着市场神经。马钢股份市场部首席市场分析师夏仕卿表示，表外产能最主要的一个存在形式就是中频炉，它的主要产品是地条钢。“目前生产地条钢的中频炉、工频炉产能已全面取缔，全行业已去除地条钢产能1.19亿吨。”夏仕卿说，若将表内外去化产能加总可发现，钢铁行业去产能总量已超过2亿吨，目前粗钢产能预计不超过10.5亿吨。

夏仕卿预计，在产能减少的情况下，各钢厂通过高炉加打包废钢、转炉加废钢甚至红热废钢等方式大幅增加产量，预计2017年粗钢产量为8.5亿至8.6亿吨，与2016年实际粗钢产量(表内加表外)基本持平，综合产能利用率约为83%左右。

产能缩减导致钢材市场供应偏紧，也就解释了目前钢材市场为何出现产量与价格同时高企的现象。目前钢厂利润普遍很好，螺纹钢毛利高达800-1000元/吨，毛利率平均在30%左右，有的企业毛利率高达45%。

与此同时，需求端的表现也在支撑钢价。来自马钢股份市场部的监测数据显示，今年前5月，汽车、家电、船舶、铁路机车等行业产量同比都呈现增长态势。其中，汽车增长6.4%，铁路机车、民用钢质船舶分别增长23.9%和29.3%。

一家国有钢厂相关人士对记者表示，今年以来，来自家电行业的订单一直很火，目前已是满负荷状态。而汽车行业订单从6月开始也逐渐回暖，个别汽车企业7月份向钢厂发出的订单比4月份上升40%左右。企业目前基本处于零库存状态。

业内人士普遍预计，钢材价格三季度将创出新高，四季度可能平稳上涨。其中，板带材和建材(以螺纹钢和线材为主)将呈现分化态势，板带材将震荡上行，建材将以大幅震荡为主，板带材涨幅将强于建材。

推动产品结构转型升级

去产能的同时，钢厂还在积极实现产品结构的转型升级。记者从马钢获悉，今后公司将提高汽车外板、各类高强钢和个性化定制产品的比重，扩大市场占有率，同时拓展高端家电市场。而在长材产品方面，将加大铁路、海洋工程、高层建筑、桥梁用型钢的研发生产，大力开拓轴承钢、弹簧钢等工业线棒材市场。

除产品结构调整，钢厂在原材料的选择上也更加注重效益。“高利润状态下的钢厂，更愿意选择市场上的高品质铁矿石，而作为大商所铁矿石期货交割基准品的粉矿(铁品位62%)受到钢厂普遍青睐。”中信金属有限公司矿产资源部副总经理王雪彬对记者表示。

在王雪彬看来，目前高效率、高品质的铁矿石支撑了中国生铁的生产，这也是铁矿石库存与价格同时高位运行的重要原因。

今年以来，铁矿石港口库存已连续数月高居1亿吨以上。我的钢铁网最新统计数据显示，截至7月21日当周，全国45个港口统计铁矿石库存量14320万吨，环比增加33万吨。

“今年1-5月份铁矿石多进口了3224万吨，但港口库存增加了3000万吨。很显然增加的铁矿石都作为库存储运到了码头，港口库存中低品位铁矿石占了很大部分比重。”王雪彬说，市场对整个铁矿石的供求基本面还是不看好。所以在较长时间内，预计铁矿石不会涨到哪里去。

某贸易商相关人士也表示，在钢厂去产能的大格局下，铁矿石市场供大于求的局面不会改变。

期货工具为企业保驾护航

供给侧改革贯穿整个期货行情的修复。始于2015年底的这轮大宗商品牛市，供给侧改革一直是主要的驱动因素之一。在这个过程中，期货思维也在黑色产业链上的现货企业中生根发芽，成为促进企业转型提效的重要工具之一。

马钢股份市场部经理、高级工程师章茂晗介绍，钢材期货刚上市时，马钢就参与了期货市场，目前参与的期货品种已覆盖所有黑色系商品。

夏仕卿也说，从马钢多年经验看，期货确实给实体企业提供了规避风险、套期保值的平台，“实体企业还需进一步参与期货市场，希望能看到更多企业参与其中。”

根据今年上半年的套期保值计划，马钢对现货的套保比例达5%左右，实际基本完成目标。钢厂会根据自己的销售计划与对市场需求的预判来调整套保方案。而在原料采购上，钢厂不仅可以通过期货市场来锁定成本，同时在条件允许的情况下也会进行交割。

记者发现，除了马钢，此次调查的其他几家钢厂和钢贸商也全部参与了国内黑色期货市场，期货已成为推动产业客户稳健经营的“护身符”。有关人士表示，国有钢铁企业不能只把盈利作为重要目标，同时还肩负着保证国家钢铁供应、确保战略物资充足与维护社会稳定的职责，因而越来越多国有企业通过期货来管理风险。

大商所最新数据显示，上半年，参与焦煤、焦炭和铁矿石期货交易的法人客户数分别为4974、5885和7391户，法人客户成交量占比分别为22%、21%和20%，法人客户日均持仓量占比分别为39%、36%和37%，与国际成熟市场相当。钢厂、矿山和贸易商等全链条客户积极参与期货市场，大商所黑色系期货已经成为国内期货市场产业客户参与程度较高的领域之一。

与此同时，相关期货品种的期现货价格也实现了良性互动。上半年，铁矿石期货的期现价格相关性为0.96，铁矿石期货价格与普氏价格指数相关性为0.98，期货价格得到越来越多实体企业和社会各界的认同，已成为国内外现货贸易和指数编制的重要参考。

在实际经营中，贸易企业越来越看重铁矿石期货价格发现的作用及其全球影响力。王雪彬表示，中国作为全球最大的铁矿石进口国与消费国，去年铁矿石的需求有80%来自进口，但长久以来，中国缺乏铁矿石定价的话语权，中国企业进口铁矿石需要参考国外普氏指数进行定价，在大连商品交易所推出铁矿石期货后，普氏指数越来越多地受到大商所铁矿石期货的影响，今年上半年二者相关性已经达到98%。

大商所相关人士表示，下一步，将推进铁矿石期货引入境外投资者，进一步完善市场结构，促进期货价格更加公开、透明。

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