集泰化工过会仍存隐忧二级市场会否买账

7月18日，广州集泰化工股份有限公司(简称：集泰化工)成功过会，意味着这家生产密封胶和涂料的企业距离A股资本市场再进一步，而涂料行业也将再添一家上市公司。但是，金融投资报记者梳理发现，即便成功过会，集泰化工身上仍存三大隐忧：一是公司还未上市业绩已经下滑；二是号称国家火炬计划重点高新技术企业，但公司研发投入却逐年大幅削减；三是一大波子公司经营不善。那么，对于这样一家公司，二级市场会不会用脚投票？

还未上市

业绩已经下滑

公开资料显示，集泰化工目前已初步形成了密封胶和涂料两大业务板块，有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料等五大业务品种。

从业绩来看，集泰化工表现并不抢眼。根据公司2015年、2017年发布的两次招股说明书，2014年明显成为公司业绩的一个分水岭。具体来看，2012年-2016年公司营业收入分别为4.08亿元、4.53亿元、5.36亿元、5.06亿元、5.01亿元，营业收入在2014年达到顶峰之后逐步下滑；而2014年营业收入创造历史高峰的时候，公司净利润却陷入低谷，2012年-2016年，公司实现净利润分别为3320.51万元、3608.56万元、2762.28万元、4895.40万元、4269.32万元。

很明显，最近几年，集泰化工业绩波动剧烈，影响因素众多，房地产增速放缓、集装箱制造业周期更迭、环保政策趋严原材料价格波动以及研发、营销能力不能适应等内外部因素，均对公司业绩产生影响。对此，公司也不讳言，在招股书中特意提示了经营业绩下滑的风险。

一大波子公司经营不善

一边是营业收入的连年下降，一边是子公司经营不善。

招股书显示，集泰化工的子公司众多，且在过往的历史中还进行了资产重组。但是从2015年、2017年的招股书披露的利润数据来看，子公司的经营难言乐观。

先看子公司从化东洋贸易有限公司。其在2014年实现净利润-114.27万元，2016年亏损加剧，净利润为-236.28万元。大城县集泰化工有限公司也不例外，业绩由盈转亏，2014年、2016年分别实现净利润29.24万元、-40.68万元。另一家子公司——北京安泰京粤粘胶剂有限公司持续亏损，2014年、2016年净利润为-95.45万元、-96.41万元；上海安东泰粘胶剂有限公司2014年、2016年净利润为190.76万元、62.88万元；深圳市安信泰胶业有限公司2014、2016年净利润为20.15万元、-11.84万元；成都市安锦泰胶业有限公司2014年、2016年净利润为109.77万元、-83.58万元；杭州浙泰建材有限公司2014年、2016年净利润为-3.74万元、-19.53万元。

金融投资报记者发现，在2017年招股书中仍存在的9家全资子公司中，除了一家为2016年新设立的之外，仅有一家实现业绩增长，余下的上述7家就披露的2014年、2016年业绩来看，都十分不堪。

优惠补助占净利近两成

“发行人是一家致力于开发密封胶和涂料的国家火炬计划重点高新技术企业”，在招股说明书一开始的主营业务情况介绍中，集泰化工就如是强调。

招股书显示，2011年集泰化工首次被认定为高新技术企业，2014年又取得高新技术企业证书，一直享受减按15%税率征收企业所得税的优惠政策，且公司税收优惠和政府补助一直是其净利润的重要来源。2014年-2016年，公司税收优惠和政府补助金额分别有368.6万元、810.68万元、920.45万元，占当期净利润的比例为13.34%、16.56%、21.56%。

很明显，研发或者说高新技术企业证书对集泰化工十分重要，但是公司的研发投入却在不断削减。2014-2016年公司研发投入分别为1969.79万元、1794.55万元、1582.93万元，占当期主营业务收入的比例分别为3.68%、3.55%、3.16%，占比也在逐年下滑。

值得注意的是，根据高新技术企业认定标准，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。目前集泰化工正在逼近这一基本线。

业绩波动是否会持续？子公司经营不善如何改进？研发投入削减又为哪般？就上述问题，金融投资报记者联系了集泰化工，但公司并未进行回复，对此金融投资报将持续关注。

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