男人钱包干瘪，女性内衣都卖不动了

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岁月流逝，时尚之潮百转千回，内衣的世界也为此兴奋躁动，不知疲倦地更换着主题。安莉芳控股（01388-HK）如同一株高洁的兰花，素洁、芬芳，将优雅定格在每个女性心中。

然而，随着“她经济”概念热潮的褪去，即便是集性感、神秘、魅力、奢华、放纵于一体的安莉芳，也只能默默感叹：女人的钱越来越不好挣了。

业绩下滑，安莉芳股价持续低迷

安莉芳近日发布的2017上半年财报显示，报告期内，录得营业收入11.83亿港元，同比微增0.68%；录得公司拥有人溢利0.88亿港元，同比下降1.27%，毛利率同比下跌2.06百分点至77.49%。

安莉芳半年报主要财务指标

事实上，业绩下滑、持续关店已成为近几年安莉芳的一个常态。2014年该公司净利润同比减少5.18%，关闭了超过100家销售网点；2015年继续“精简”，大约200家门店被“打烊”；2016年遭遇历史暴跌，净利润同比下降51.18%至9840.2万港元，关店149家。

“不给力”的业绩自然也不能指望资本市场给予“好脸色”，自2016年开始，安莉芳股价一直在低位徘徊，2017年近乎跌至历史最低点2.5港元/股左右。如果业绩没有好转，这样难堪的走势可能还将持续下去。

安莉芳股价走势

零售环境疲软，促销活动影响了毛利率

对于业绩下滑的原因，安莉芳在中报中透露：因为零售环境疲软，竞争加剧，促销活动影响了毛利率。

近年来，国内生活成本不断上升，以及“二孩政策”导致家庭消费空间压缩，在这种情况下，内衣作为非必须消费品的销售自然受到影响。

另一方面，在经过了多年的快速发展后，内衣的穿着在我国已经普及，市场趋于饱和，增速放缓，导致内衣销售企业营收面临压力。为了吸引消费者，各大品牌如曼妮芬、爱慕、黛安芬、古今、华歌尔、欧迪芬、芬狄诗、爱美丽、桑扶兰等，纷纷打起了价格仗，通过降价、打折等手段扩大市场影响力。受此影响，作为内衣行业龙头老大的安莉芳也不能幸免，只能寄希望于通过促销方式降低消费者对高端内衣价格的敏感度，稳固品牌地位。

除此之外，在缺乏技术含量、进入门槛低的内衣市场，近年来低端杂牌如雨后春笋般拔地而起，也在一定程度上挤压了传统品牌的利润空间。比如打开淘宝网，20-50元价位的内衣比比皆是，而且往往能卖出不错的销量。究其原因，内衣本身的同质化问题，使品牌也很难体现出它的附加价值。由此导致不少消费者认为200元和50元的在质量上并没有多大区别，那为什么不去买更便宜一些的呢？

内衣卖不动的背后是男性购买力下降

零售大环境影响内衣的消费只是表象。实际上，女性商品看似针对女性顾客，但男人才是真正的买单者。女性消费意愿变弱，折射出的是男性购买力的下降。

2017年上半年，我国居民人均可支配收入中位数11237.8元，增长7.0%，同一时段，我国实现GDP总量381490亿元，增速保持在6.9%，基本和人均可支配收入增速持平。

但值得注意的是，我国大部分省份的GDP增速都高于6.9%，比如西藏、重庆和贵州分别以10.8%、10.5%和10.4%的增速领跑榜单，云南、江西、宁夏、安徽、福建、河南、四川、山西、浙江都在8.0%以上；还有若干省份超过7.2%。也就是说，上半年我国大部分人的可支配收入都没有跑赢GDP，通俗来讲，就是成本上涨收入却没有同比上涨。

收入下行压力下，当女人的内衣遇上男人干瘪的钱包，男人也只能假装文艺“挥一挥衣袖，不带走一片云彩”。

言归正传，虽说大环境疲软，男人钱包吃紧，但作为企业，还是要把重点放在提升产品质量，强化品牌知名度，开拓市场上。为了获得新的利润增长点，迎合国内“二孩”政策，下半年安莉芳将推出儿童内衣，并强化高端品牌LIZA CHENG,满足差异化市场的需求。

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