协合新能源：风电发电量同比增长42.16%，风电及BT为未来利润增长点

协合新能源10月10日公布了公司9月份的运营数据。最新数据显示，公司2017年1月到9月的总权益发电量同比增长10.66%至1681.46GWh。其中，公司风电发电量同比增长42.16%至1326.36GWh，太阳能发电同比下降39.46%至355.1GWh。

公司太阳能发电量减少由于2016年12月，公司转让榆林协合200MW 太阳能项目，2017年3月31日完成实质性交接，因此自4月1 日起不再计入公司权益发电量。

风电业务形势好转

发电业务是公司营收的大头，上半年占公司总营收59%，总权益装机容量同比增长7.28%。其中，风电权益装机占比大大提升，占比从2016年的58.8%上升到80%，而太阳能发电权益装机容量则下降48.36%。公司重点发展风电。

公司的风电业经营情况明显好转，从利用小时数看，风电利用小时数有所提升。其中权益风电厂利用小时数提升了8.81%至988小时，独资风电厂利用小时数为1101小时。而太阳能发电小时数却略有下降，为710-733小时。由于风电小时数的提升及风电限电率的好转，使风电利润上升，独资风电项目贡献了发电利润的主要部分。

中国总体的风电弃风状况

根据中国国家能源局数据，今年上半年风电弃风率约14%，比上年同期下降了7个百分点，上半年，全国风电弃风电量235亿千瓦时，同比减少91亿千瓦时，大部分弃风限电严重地区的形势均有所好转。而公司控股风电厂平均弃风率0.23%，远远低于中国弃风率。

从上述公司经营情况来看，公司把重点放在风电项目有利于公司获得更高的利润。

未来电厂股权出售将继续为公司增加利润

上半年，公司的税前净利润的3.21亿元除了得益于售电收入外，有1.77亿元来自于出售电厂股权。是由于公司从去年开始，公司实施“建成-出售”（BT）的商业策略，将部分提供给外部的EPC项目转为集 团投资建设，在建成投产后再选择时机出售。

上半年，公司建成-出售的项目包括榆林协合生态新能源有限公司100%股权及泗洪协合风力发电有限公司30%股权。

未来，公司将继续实施“建成— 出售”的商业策略，电厂股权出售收益已成为集团经常性收益，为公司净利润增长作贡献。

总结：公司目前估值水平远低于其他风电公司的估值水平，公司发电业务收益及盈利的占比越来越大，同时，公司在向新能源发电营运商转型。另外，公司在建和储备项目较多，能够满足未来几年的发展需求。预计估值水平会逐步向同行看齐，行业和公司本身具有估值修复带来的上升空间。

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