对赌收购频现“买买买”能否扛起影视产业大旗

11月6日晚间，鹿港文化（601599.SH）公告称，拟以现金方式收购浙江天意影视有限公司（下称“天意影视”）45%股权，收购完成后，鹿港文化将持有天意影视96%股份，仍为其第一大股东及实际控制人。无独有偶，就在前几日，长城影视（002071.SZ）也发布公告，拟收购顾长卫家族控制的首映时代87.5%的股份，两家公司在公告中均表示有意发展网络剧等产业。

值得注意的是，两家影视公司在收购协议中都签署了对赌协议。北大文化产业研究院副院长陈少峰向第一财经记者表示：“这类收购溢价较高，现在溢价收购都要对赌，特别是业绩极其不稳定的影视领域，因此对赌协议也是对收购方的一种保护。”

影视公司频现“买买买”

从鹿港文化到长城影视，为何近日频现影视公司收购？

事实上，纵观两家上市公司，鹿港文化是从纺织业跨界进入影视领域，而长城影视上市后影视制作收入占比已经降到了个位数。

CIC灼识咨询执行董事王文华接受第一财经记者专访时表示，曾经打造过多部经典剧集的长城影视在近年来影视整体业绩不断下滑。在80后、90后甚至00后成为影视剧消费的主流群体的当前，消费受众的口味演变使得擅长古装传奇和主旋律题材的长城影视在新一波的影视浪潮中难以跟上市场发展的脚步。收购从而引入“新鲜血液”成为了长城影视突破当前桎梏重回影视行业的有力方式。

“不同于长城影视，鹿港文化自2014年收购世纪长龙之后，才正式涉足影视剧策划制作和发行的业务，它本身的毛纺业务并不能给其影视业务带来足够的影视资源，收购成为该公司加大影视资源开发利用的有效的手段。”王文华表示。

不过，在高风险的影视产业，每一次收购都面临失败的风险。因此，拥有稀缺资源的导演、演员或IP的影视公司成为争抢目标。诸如此次长城影视收购的顾长卫家族控制的首映时代，以及拥有大量IP储备的天意影视。

影视产业分析人士周威向记者表示：“从影视制作的角度，顾长卫作为第五代导演的代表之一，这个名字自身的品牌价值、过往成功作品的口碑积累和他自己持续不断的创作能力，都会为收购方的影视公司在艺术创作上推新做大提供相当程度的艺术保障和作品基础。从资本运作角度，如果能够以较为合理的价格去收购到一个为市场所认可，甚至是低估了的知名品牌，收购方的估值相应会得到提升，其未来利润和盈利也会得到资本市场更多期待。同样，此类文化影视企业的收并购事件也历来会成为新闻媒体的焦点，随之带来的传播效应也会在资本市场乃至公司股价上有所体现。”

对赌对抗风险 发力网生内容

据悉，两家在收购中均采用了对赌的方式。对于为何采取对赌，陈少峰看来更多是由于影视行业的高风险以及高估值下对抗风险的必要手段。

而高估值主要得益于过去几年快速发展的大环境下，被收购影视公司标的业绩均呈现阶梯式显著的增长。王文华表示：“较高的估值也正是基于其有能力在未来的几年内维持当前发展动力以及市场持续释放消费潜力，但收购标的的影视开发模式能否适应并顺从未来消费者口味瞬息万变的市场将决定其高估值所带来的风险大小。因此谨慎估值尤为重要，收购方要对被收购方的影视资源储备，运作，制作以及发行能力等几个维度综合分析，尽可能能够有效合理地评估影视公司的价值。”

值得注意的是，包括长城影视与鹿港文化在内的多家影视公司以及大量知名导演都在发力网生内容。

对此，陈少峰表示认可：“网络影视（含短视频）是互联网文化产业的一个重要组成部分，也是未来影视产业的成长空间之一，特别是在目前电视剧和综艺节目已经发展乏力、电影产业不久也趋于市场饱和的状态下，互联网影视产业（含文创电商）是个重要方向。”

根据骨朵数据显示，2014年全网网络剧总流量123亿，2015年上升到229亿，至2016年攀升至892亿，实现三年流量翻三番。单部网剧播放的天花板也不断被突破，据骨朵数据（2014、2015）、艺恩咨询（2016）统计，2014年，搜狐视频的《屌丝男士》以98000万播放量成为全年播放量最高的网剧；2015年爱奇艺《盗墓笔记》以27.54亿的播放量问鼎2015网剧王；至2016年爱奇艺推出的《老九门》更创造了114亿播放量。

不过，对于鹿港文化这样的影视新军，前路未必顺利。王文华向记者表示：“对于鹿港文化这类影视行业的新进者，网络剧在投资及制作难易度上的门槛并没有那么高，这样反而能够使其在影视业务上实现突破。网络剧依赖IP本身能够带来关注度并且帮助制作团队积累运作的经验，但同时一些热门敏感题材在影视化后有可能触及审查的红线，也会为发行带来一定的困难，这些都有可能给对网络剧单一市场较为依赖的鹿港文化带来风险。”

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