供应趋增豆油不宜追涨

近期，国内豆油期价呈现内强外弱走势，美豆油持续下探并没有造成连豆油主力1805合约跌幅扩大，相反地，在5660元/吨一线形成强有力的支撑。但是鉴于后期供应压力仍大和春节中小包装备货需求进入尾声，我们对本轮豆油反弹并不看好，整体高度或有限，第一压力位5800元/吨一线，第二压力位5936元/吨。

油厂开机率持续回升

由于近几个月以来国内油厂大豆压榨利润良好，油厂进口大豆积极性增加，大豆到港量持续加大。据统计，1月国内各港口大豆预报到港124船，约809万吨，原料供应充裕，油厂开机率持续回升。

菜油方面，2018年1月19日，国家重启临储菜油拍卖，虽然本次拍卖的菜油年份久远，多为2012年和2013年且已经超期存储，拍卖之初市场预期拍卖会出现流拍，但是从1月19日的拍卖结果来看，本次拍卖的54684吨菜油100%成交，其中2012年菜油成交均价5800元/吨，2013年菜油成交均价6258元/吨，加上重炼加工费用200—300元计算，2012年菜油价格在6000—6100元/吨，2013年菜油价格在6458—6558元/吨。贸易商进行后期的掺兑，按照目前盘面价格6450元/吨价格计算，本次拍卖价格对贸易商来说尚有可观的利润。按照拍卖出库时间计算，2个月后这批拍卖货物能出库流向市场，因此后期整体油脂供应压力依旧较大。

欧洲和印度政策利空棕榈油

由于担心棕榈树种植对热带雨林的过度砍伐不利于环境保护，2018年1月19日，欧洲议会批准了一项计划，自2012年起从棕榈油中产生的生物燃料和生物流体贡献减少到零。与此同时，为了保护国内油脂压榨企业的生存，印度政府从2017年11月开始已经连续第三次调升食用油进口关税至10年来最高水平。印度作为全球棕榈油进口大国，本次关税上调直接不利于马来西亚棕榈油出口。欧洲和印度双重利空政策，均使得棕榈油价格承压。经过前期的厄尔尼诺现象，目前马来西亚已经进入棕榈油产量增长期，马来西亚棕榈油局预计2018年棕榈油产量将增加到2050万吨，高于2017年的1990万吨，并且如果天气情况良好，预期棕榈油产量还将继续升高。

国内豆油商业库存高企

根据天下粮仓数据，截至1月18日，国内豆油商业库存总量为155万吨，较上周同期的160.77万吨下降5.77万吨，较上个月同期的168.26万吨下降13.26万吨，较去年同期的96.5万吨增加58.5万吨，增幅60.62%。因此，目前豆油商业库存虽然出现一定的降幅，但相较去年同期依旧是处于历史高位，并且目前国内油厂压榨利润良好，油厂开机率较高，整体上豆油供应比较充裕。并且春节备货临近尾声，中小包装备货日趋减少，这不利于豆油商业库存的减少，因此豆油商业库存回落不具备延续性，后期继续回升的概率较大，对豆油期价依旧会形成压力。

综上所述，短暂性豆油商业库存减少不能支撑期价的反弹力度，后期豆油供应充裕，国内其他油品供应也呈现增加态势，外盘油脂市场利空云集也令内盘承受一定的压力。因此，本次豆油反弹高度有限，不宜追涨。

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