再见小南国：未见国际天食华丽转身

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在1987年的上海长沙路诞生了第一家小南国，从5张小桌起家，当时只是一家比小店好一点点的民间食店，但30多年后的今天已发展到在全球拥有相当规模面积的店铺，并在2012年香港上市。虽历史不长，但是名声鹊起，吃过它家红烧蹄髈、水晶虾仁、脆皮乳鸽等菜式的客人，必定流连忘返。但十年河东，十年河西，随着中国GDP的极速增长，普罗大众生活水平提高，韩烧日料等美食遍布中国各个角落，人们对食的欲望及幻想，不再仅仅局限在小南国。

近日前称小南国的国际天食集团（03666-HK）发布了一则公告：于2018年2月13日，公司全资附属Bright Charm Developments Limited拟出售Million Rank Limited 65%的已发行股本。于公告日期，MillionRank Limited由全资附属持有65%，主要在香港和澳门从事餐饮业，旗下品牌组合主要集中于西餐和日餐的休闲餐饮，主打大众化西式休闲餐饮市场。

国际天食为何要出售港澳餐饮公司的股权？

股息 一别將近5年！

（来源：联交所）

我们还是先从其业绩入手。国际天食于2012年上市，主要于中国内地及香港从事中餐连锁店运营业务。笔者留意到，该公司在过去5年收入及毛利虽然呈上升趋势，但公司拥有人应占溢利却一路下滑，在2015年更是进入亏损状态，在2016年实现扭亏为盈。（如上图）

（来源：联交所）

而且，该公司股价更是在上市以来一路磕磕碰碰，反复下滑。（如上图）此外，该公司除了在2012年度派过中期息0.014港元、末期息0.016港元、特别股息0.01港元，及2013年度0.008港元中期息外，从此再无派息行为。距离2013年的派息，扳扳手指头，一别将近5年。

以3.68亿港元收购电商平台9.82%股权铺B2B之路

面对惨淡业绩，国际天食亦作了多方努力。2016年6月8日，国际天食计划收购在美国上市的内地餐饮业电商平台Wowo共9.82%的股权，总作价为3.68亿港元，将以公司内部资源及供股所得款项净额支付。Wowo Limited主要从事提供各种电子商务平台的网络服务，于2015年，B2B交易额达56亿元人民币。

截止2018年2月20日，国际天食市值6.97亿港元，用了过半市值的金额去收购Wowo仅有的9.82%股权，是看中其利润回报，还是在为将来发展下注码？

（来源：联交所公告截图）

如上表所披露，Wowo来自持续经营业务的亏损已于2015年恶化。然而，董事会注意到于2015年9月，Wowo业务成功过渡至利用其商对商模式下的自有线上平台专注提供餐饮服务。董事会认为过渡有助改善目标公司的财务状况，从而实现盈利。

公司计划在收购Wowo部分股份后，成立一家合营公司，开发其自有食材品牌，借助目标公司的管道、供应商和客户资源，以互联网作为工具，拓展B2C、 B2B及门店、商场、超市及其他销售管道，强化公司成为行业品牌发展的轻资产经营模式策略的综合性服务平台公司的服务能力。

这么看来，国际天食用了过半市值的金额去收购Wowo仅有的9.82%股权，无疑就是看中其业务发展模式，要更好去走B2B之路，向餐饮产业链上游延伸。

改革供应链改革有效降低成本

（来源：联交所截图）

此外，于2016年7月，国际天食及众敏供应链，与Nippon ACCESS,INC.签订一份意向书，未来三方将本着平等互利的原则，在商流、物流等方面建立长期全面的战略合作关系。

据悉，公司控股股东王慧敏及执董朱晓霞各自持有上海众敏投资的48.75%股权，从而持有众敏供应链100%股权。而众敏供应链运营的众美联商城，是中国领先的餐饮酒店行业B2B全球采购平台，由中国42家餐饮一线品牌企业联合发起，于2014年12月11日全球首发上线交易，自2014年10月起，平台获得每年度协议采购订单达120亿元人民币。

而签订意向书的第三方ACCESS来头也不简单，是由世界500强之一伊藤忠商事株式会社持有其93.77%的权益，且拥有日本最大的第三方物流仓储网络，专注于食材供应链领域的食品流通商社。改革供应链，进一步实现国际天食从多品牌经营集团向国际化餐饮品牌运营集成平台方向的转型。

受益于供应链改革，国际天食销售成本率由2016年上半年的29.3%降至2017年同期的26.8%，销售成本下降至人民币2.526亿元，同比下降14.3%。而在2016年度，国际天食更加实现扭亏为盈赚3497.7万。

更名以契合多品牌战略

名字是一个企业发展方向的象征。去年8月，“小南国”正式更名为“国际天食”。此次更名，使得企业名称不再与单一品牌名称做捆绑，更加凸显出国际天食多品牌、平台化的属性，而非上海小南国这一单一传统餐饮品牌。但同时也意味着，发展已有30年历史的小南国品牌将不再是国际天食未来发展的核心。

国际天食在2017年上半年引进的日本咖啡品牌DOUTOR，并于下半年启动发展计划。同时，接下来将陆续上市的自主研发品牌商品“家宴小南国”、“煮好面”等，也将进行全网络终端门店以及新零售超商、第三方资源渠道等布局。以轻模式经营多品牌的国际天食此前在引进品牌时是以“餐”为主，此次DOUTOR的引进则让国际天食开始向“饮”迈进一步。

事实上，国际天食在2016年年报中也透露，2017年小南国将加速完成从传统餐饮企业向行业性品牌投资经营集团的转型，深度构建小南国与国际一线餐饮品牌共同开发中国市场的联合运营模式，并为后续持续引进国际一线餐饮品牌做好充足准备。另外，小南国方面也将继续以轻资产战略为核心，将核心资源向更易快速复制、更具技术与平台优势、更具高附加值的单品或品牌倾斜。而对传统、竞争优势不足的重资产经营业务及模式，小南国则在新资产持续注入的同时，通过剥离、合作以及托管等方式进一步梳理，以优化资产配置。

虽然2017年上半年，公司收入仍同比减少6.1%至9.43亿元(人民币，下同)，毛利同比减少2.7%至6.90亿元，但受惠于多品牌战略孵化带来的业绩增长，及供应链改革带来的成本下降，公司拥有人应占净利同比大幅增加187.92%至3110.1万元，看来公司的发展战略成功了一步。

汰劣留良 精简业务

从旗下品牌餐馆收入来源来看，上海小南国和南小馆依然是国际天食的收入来源，但其占比不断缩小。2016年，国际天食关闭经营效率不理想的门店15家，包括小南国9家，南小馆3家，管理半径由2015年的22个城市下降为18个。在较2015年门店数净减少12家的情况下，门店营业明显提升。汰劣留良，精简业务，看来是国际天食在一直在做的事情。

而文章开头提及的Million Rank Limited，在2015年年内亏损182.8万元，在2016年亏14.4万元，同年国际天食亦占有权益的上海米芝莲却是在盈利。这么看来，要出售Million Rank Limited的股权，也不过是为了整合业务罢了。

面对惨淡的业绩，不少企业都会打着要转型的旗子。从“小南国”到“国际天食”，目前仍未见其实现华丽转身甚至鱼跃龙门，但国际天食已在2016年已经从2015年亏损的泥潭里爬出来，未来如何，就要从即将公布的年度业绩再议了。

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