这次不一样？“紧缩政策”教母：新兴市场比2008年更危险

近来，随着美元走强、美债收益率上涨，新兴市场每况愈下。抛售潮使资产持续承压，汇市表现更是不佳。先有阿根廷比索失控，令该国遭遇股债双杀；后有土耳其里拉暴跌至历史新低，巴西、南非等国货币也遭遇不同程度贬值。

“紧缩政策”教母、哈佛大学教授Carmen Reinhart在接受彭博社采访时指出，累累负债、贸易弱势、全球利率走高、经济增长停滞都是新兴市场引发投资者忧虑的理由。在她看来，新兴市场面临内忧外患，情况远比2008年金融危机，新兴市场股市下跌64%以及2013年股市下跌17%时还要更危险。

Reinhart曾在IMF工作，还曾分别在美国国会预算办公室经济顾问小组、纽约联储经济经济顾问小组任职。她在金融危机研究领域颇有造诣，与同僚Kenneth S. Rogoff合著学术畅销书《This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly》，是“债务临界值”理论创始人。

彭博社援引国际货币基金组织世界经济展望数据库看到，2008年时，新兴经济体有大量经常帐盈余，经常帐余额占GDP百分比为3.44%。但在2018年，这一数字下跌至-0.07%。

与此同时，今年新兴市场经济增速达到4.942%，不及十年前的5.732%。但政府债务占GDP比率稳步攀升，由33.9%升至51.05%。

Reinhart表示，经济增长放缓令新兴市场的财政状况暴露出更多脆弱性。此外，若美国货币政策紧缩程度越大，市场将预期利率也随之越走越高，这将为新兴市场带来严重影响。再考虑到超过三分之二的新兴市场债务由美元主导，美联储收紧货币政策导致的美元走强也将为新兴市场货币带来压力。

Reinhart看到，新兴市场收入水平较低，利率走高后将面临大量的偿债困难。此前，信用评级机构穆迪也发布报告表示，新兴经济体债务期限较短、财政规模较小，难以应对不断上升的债务成本，在遇到全球金融状况趋紧的情况下，将表现得最为脆弱。

穆迪还指出，埃及、巴林、巴基斯坦、黎巴嫩和蒙古国是债务风险最高的五个国家，而斯里兰卡和约旦也将受到利率带来的冲击。

除了利率之外，近来上升的波动性对新兴市场资本外流造成的影响也令Reinhart颇为忧虑。她认为，新兴市场内债和外债的界限已经模糊，内债越来越多由非本地居民持有，从而产生了更大的溢出效应。

上周，美林美银EPFR数据显示，截止5月9日当周，新兴市场股市债市资金流出总量达37亿美元，资金流出规模创2016年12月以来新高。

其中，新兴市场股市基金资金流出量达16亿美元，为今年2月初全球市场抛售潮以来首次出现资金净流出，也是去年八月以来最大撤出规模。从新兴市场债券基金中撤出的资金则为21亿美元，连续第三周资金净流出，也是自2月以来最大单周流出规模。

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

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