央行降准后的资金会流向哪里？

为支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，并降低融资成本，央行在10月7日宣布，将自10月15日起，调降大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行等部分金融机构存款准备金率1个百分点。而与此同时，财政部部长刘昆接受新华社访问时透露，正研究更大规模减税方案，以此来保证国内经济增长稳定。财政政策及货币政策同时发力，目的就是为经济稳定增长保驾护航。

央行表示，计划将把降准所释放的部分资金，用于偿还10月15日到期的约人民币4500亿元中期借贷便利（MLF），并表示，当日到期的中期借贷便利（MLF）将不再续做。还有，央行指出，去除偿还MLF的4500亿元人民币，降准还可再释放增量资金约7500亿元人民币，将作为金融机构支持小型微利企业、民营企业和创新型企业的资金来源。如不计年初临时降准以支持银行春节期间的流动性，今次为年內央行进行第4次降准，连同偿还MLF及债转股，4次共涉4万亿元。也就是说，按照央行的政府目标，其释放出来的流动性主要是流向中小企业等弱势企业，流向创新型企业。

也就是说，尽管这次央行降准具有广泛性，但央行更多的强调这次降准仍属于定向调控。只是针对性的把释放出的资金流向特殊的企业，而不是货币政策的宽松，更是不大水漫灌。因为，央行认为，当前银行体系流动性总量是基本稳定的，整个银根也没有放松，所以市场利率也没有流动性增加下降而是稳定的。也就是说，这次央行降准，主要的背景是近期有些经济数据不是太好，以及其原因可能是货币政策传导机制不畅。再加上近期地方政府债密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。更加上外部环境不确实性的增加。在这种情况下，对弱势企业比如中小企业影响非常大。释放出流动性支持这些企业，是央行货币政策题中之义。

事实上，我们也可以看到，央行在降准时，也再三声明，稳健中性的货币政策取向保持不变，这一点与年初的中国央行货币政策取向，及在上月底的货币政策委员会的三季度例会所强调的重点基本上是一致。还是，强调这次央行降准只是定向性政策，而非货币政策转向全面宽松，也是与上述基调相一致。同时，央行还宣布降准是为了保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长。其基调也与以往是一致。但是，估计这只是央行预期与希望，真实的目的如何还是由市场来判断。

不过，这次央行降准的直接目的，应该以此来保证中国金融市场的稳定。因为，在上个星期，是中国十一黃金周长假。在此期间，中国金融市场全部休市，但外部市场则是震荡不已。比如，香港恒生指数自10月2日开市以来，连续下跌4天，累计下跌1,215.95点，跌幅达4.38%，跌破27,000点关口，逼近9月低点26,219.56点。还有，受周边市场影响，境外上市交易的富时A50指数期货，十一假期期间下跌4.1%。还有，在此期间，美国长债利率升升至3.23厘，导致新兴市场股汇下跌，离岸人民币兑换美元一度跌穿6.9。而这些与在十一假期前夕，上海综合指数起出一波小行情成反向行情。在这样情况下，肯定会对中国股市造成巨大的压力。事实上，10月8日中国股市，上海综合指数下跌3.75%和深圳成分指数下跌4.05%，比市场预期肯定要大。可见，外部市场对中国的影响有多大。所以，如何稳定当前国内金融市场成了央行货币政策的第一要务。所以央行希望通过向市场释放流动性，缓解国内股市及汇市过分震荡及波动的压力，应该是十分正常的。

还有，人民币汇率问题，从中美贸易战开打以来，到10月8日为止人民币对美元的汇率已经从6.24已经下跌到6.92了，下跌的幅度达到10.9%，下跌的幅度不能说是不大。人民币汇率快速下跌，既有中美贸易战越演越烈的原因，也有美联储货币政策正常化速度加快的原因。中国央行是希望人民币汇率仅是随着美元的强势而调整，以及在这个调整的过程中保持国内资金不出现大幅度的跨境流动。当然，中国央行这几个月努力是有一定的成效，国内资金并没有随着人民币汇率快速下跌快速流走。但是中国央行的政策只能是短期的。随着国内货币政策的宽松，随着美元继续强势，随着中美贸易战没完没了，国内资金流出可能是一种趋势。从这两个月中国外汇储备变化情况来看，9月份中国外汇储备减少227亿美元，至30870.25亿美元，为连续第二个月下跌，而且减少幅度远高于市场预期。针对这种情况，国际大的投资银行，又开始预期人民币汇率还会下跌。比如，美银美林已经调降2019年第1季人民币兑换美元汇率到7.05，低于原估的6.90，也比目价位再贬值约2.5%；2019年第2季的预估汇率则调降到7.10，低于原估的6.85。摩根大通也预期今年底的人民币兑换美元汇率预估为7.01，2019年9月时的汇率预估也调整到7.19。所以，国内央行的货币政策再是宽松，其资金有可能随着人民币汇率贬值逃出中国。

还有，就目前国内房地产市场来看，尽管市场纷纷议论国内房地产市场已经结束黄金十年，国内房地产市场开始全面走冷。但我所观察到现象，并不是那样悲观。由于国内多数三四线城市根本就没有实行紧缩的房地产调控政策，这些城市的房地产市场仍然处于火热之中。特别是当这些城市的房价在一年内翻番上涨时，更是激励了更多的当地民众进入这个市场。这些城市炒作房地产也成了一种时尚。在这种情况下，国内许多三四线城市房地产市场难以降温。但资金问题仍然是当前国内三四线城市房地产市场的大问题。所以国内货币政策的宽松，其资金更多的会流入这个市场。至于中小企业及弱势行业想获得多少资金同样会校困难。所以，就这个方面而言，估计是未来资金流向的重点。

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