开源证券:传媒行业配置有安全边际关注龙头公司

• 游戏版号有望恢复审批 行业信心得到提振
• 本周传媒行业下跌1.02%，在申万28个一级子行业中排名第1，涨跌幅及相对名次较上周均有所好转。本周维持近期观点：三季报披露完毕，从行业数据来看，我们认为受宏观经济及监管影响，短期内行业的下行压力依然存在。从估值角度看，32倍的PE（TTM）已是历史地位，行业配置有一定的安全边际。对业绩成长性良好、估值具有安全边际、优质细分行业龙头可适当关注，版块方面建议关注业绩确定性强、市场认可度高的付费领域。同期沪深300指数下跌4.31%，创业板指下跌3.06%。

• 细分行业来看，子行业出现分化，其中互联网传媒指数走势相对较强（-0.09%）；营销传播表现相对较弱，跌幅逾4%。

• 投资建议

网络游戏重新开放审批

中宣部版权局副局长冯士新在2018中国游戏产业年会上表示，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。他还表示，网络游戏作为文化内容与互联网技术高度融合的产物，十余年来迅猛发展，已经成为网络内容产业的重要板块。预计2019年手游行业将实现双位数增长，行业有望迎来预期拐点。

提振行业信心

版号的暂停是在中央机构改革的大背景下，国家对行业有更符合时代发展的监管要求而产生的一个短期调整，相关领导的明确表态，说明监管部门还是很支持行业有规范的稳定发展。对于行业来说，提供了版号回归一个明确态度和进度，是对行业未来信心的提振。

分批恢复审批尤其利好龙头公司

按照冯士新说法，批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。目前市场关注第一批究竟释放多少个版号，如果游戏版号是分批恢复、总量严格控制，那么无疑将非常有利于大型游戏公司的业绩，尤其是腾讯、网易两巨头；如果游戏版号是大规模全面恢复，那么市场将变得非常拥挤，买量成本激增、用户留存率下降，全行业利润都会受影响，但是中小厂商受的影响会更大。我们认为第一种情况可能性较大，也就是版号审批会逐渐放开。

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