改善融资需求还得降成本为企业盈利创造空间

近日，中国人民银行行长易纲在接受记者采访时表示，需要从供需两端进一步改善和疏通货币政策传导机制。他还指出，从实体经济需求端看，受经济下行压力加大等因素影响，有效的融资需求有所下降。

货币从央行流入实体企业需要3个环节，缺一不可。第一个环节是央行向商业银行释放基础货币；第二个环节是商业银行具有向企业提供信贷供给的意愿和能力；第三个环节是企业具有融资需求，愿意借钱开工生产。

目前来看，在第一环节上，央行在2018年通过4次降准、增量开展中期借贷便利等提供了充裕的中长期流动性。2019年初，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，释放长期资金8000亿元。这些举措降低了银行长期负债成本，为信贷活动提供了充足资金。

第二环节的传导机制仍在修复之中。在我国社会融资结构中，商业银行贷款占比举足轻重，银行贷款能力和贷款意愿对社会融资具有重要影响。

当前，宏观经济下行压力较大，银行具有顺周期经营特点，期望增加银行信贷意愿必须给予政策鼓励。这方面，相关部门已经采取措施着力缓解银行信贷供给端的约束。比如，加快推进银行发行永续债补充资本，实施全面降准并通过创设TMLF提供长期低成本资金。再比如，财政部门对符合信贷条件的银行免征利息收入增值税，监管部门提高部分监管指标容忍度，等等。

从实际效果来看，银行贷款增速正在稳步提升。但是，信贷多以票据为主，表明银行信心不足，信用环境修复仍需一定时间。

企业融资需求是货币政策传导的最后一个环节，十分关键。之所以这么说，是因为即使银行信贷资金充足，如果企业融资需求不足，那货币政策传导链条就不能实现，货币政策的效力也就大打折扣。

有效的融资需求有所下降是因为社会需求不足，这一点在2018年12月份PMI中已经有所体现。从分项数据看，需求端情况并不乐观。其中，12月份新订单指数环比下降0.7个百分点至49.7%，时隔30个月再次跌破临界值水平。新出口订单指数为46.6%，环比下降0.4个百分点。产成品库存仍维持在高位，12月份数据为48.2%，为2015年一季度以来的次高水平。此外，近期公布的2018年12月份PPI和CPI数据也显示，商品价格反弹力度不足，上中下游企业的盈利能力可能会受到价格因素制约，导致生产意愿下降。

因此，改善融资需求还需“几家抬”，为企业降成本。企业要不要融资生产需看能不能盈利，盈利的关键在于控制成本或者降低成本。除了企业自身挖潜之外，政府应该在降低土地成本、物流成本、制度成本和税收等方面积极作为，为企业盈利创造空间。

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