每日晨会启明星20190116

买方反馈（保险机构）

大盘观点

前期市场悲观预期仍存，区间震荡明显，长期看，向上动力和经济改善预期不显著，具体板块方向性不明显。短期因为春节临近，流动性和风险偏好上行，公募基金调仓，增量资金入市，短期谨慎乐观，消费品如白酒家电，券商最近表现都比较亮眼。

看好的行业

防御板块如黄金，消费板块如电子、医药，先进制造如5G半导体。

【宏观 李超（S0570516060002）/宫飞（S0570116090001）】宏观: 社融增速反弹需地产政策配合(0115)

2018年12月份，人民币贷款增加1.08万亿元，同比增长13.5%，社会融资规模增量为1.59万亿元，社融增速9.8%，均略高于我们预测数值。我们认为，12月份新增超预期主要原因是商业银行重点开展了期限短的票据贴现业务，贷款核销和资产支持证券年底放量等对冲因素使得社融未出现趋势性下行。我们判断，社融增速跌破10%，企业信用扩张失速问题仍未有边际改善迹象，社融增速的趋势性拐点需要一二线城市地产政策放松的配合，目前这一拐点仍然没有到来，继续看好利率债机会，10年期国债收益率中枢预计为3.0%，底部2.8%左右。

【固收 张继强（S0570518110002）/张亮（S0570518110005）】固定收益研究: 宽信用挤出债市资金？(0115)

受5号文影响，县（区）级农商行持有的债券或者委外产品或面临一定的到期不续作甚至赎回压力，流动性较好的利率债或将首先受到冲击。部分农商行同业存单的发行、投资行为也将受到约束，对债券市场的流动性也会形成摩擦。考虑到5号文的具体执行时间及过渡期等细节尚未明确，5号文短期或仅在情绪上对债市有小幅冲击。但在宏观经济惯性下行压力较大的背景下，货币政策预计也会相应对冲，债市调整压力有限。近日债市对基本面利好麻木，前期利率下行较快，而近日流动性边际收敛，同时也源于即将到来的地方债供给压力。我们在周报中判断，要开始迎接波动。

【固收 张继强（S0570518110002）/张亮（S0570518110005）】固定收益研究: 票据支撑社融，债市迎接波动(0115)

债市判断：总量层面博弈空间不大，经济向下有政策托底，向上缺少弹性。债市重申利率债配置属性弱化，交易属性上升，低点很难比肩16年，但调整空间也有限。短期债市迎波动，主要源于流动性宽松收敛、专项债发行在即及政策和金融数据扰动。我们在一个月前提醒更加重视信用债票息和息差机会，近期得到市场验证。除券商自营等杠杆能力较强机构，想做出业绩差异，只能向风险博收益，包括利率债波段、适度信用下沉和转债。在融资主体存在约束下的宽信用政策，对权益市场流动性也会有一些溢出和提振作用。未来仍需关注非标认定标准调整、微观主体活力激发对宽信用的指示作用。

【有色 李斌（S0570517050001）/孙雪琬（S0570518080006）/邱乐园（S0570517100003）】有色金属: 价量出发看钴锂，产业链利润分配再调整(0113)

18年初以来，钴锂价格持续下行，尽管下游的新能源汽车产销量持续增长，但由于新增供应释放超过需求增长，行业供需由平衡转向过剩的趋势短期已经无法逆转。我们认为19年钴锂供需格局恶化趋势难化解，行业仍将处于筑底过程中，其中锂价已经接近行业成本。我们认为价格走低或将对供应端造成扰动，在需求持续增长下，钴锂供需有望于2021年后边际改善。我们认为上游原料价格下跌也在影响锂电产业链的利润分配情况，利润率正从2018年前的资源端转移至中游前驱体和正极材料。

【金融 沈娟（S0570514040002）/郭其伟（S0570115090009）】银行: 企业融资回暖，社融修复可期(0115)

1月14日央行披露金融统计与社融数据。12 月新增社融1.59 万亿元，同比多增33亿元，前值1.52万亿元。实体贷款新增0.93万亿元，同比多增3500亿元，前值1.23万亿元。贷款同比增幅较上月扩大2600亿元。表外融资继续萎缩，当月减少1729亿元，同比少增5253亿元，表外非标投资仍在转型清理中，短期我们预计仍下行。企业债当月新增3703亿元，同比多增3360亿元。虽社融存量增速较上月继续微降0.1pct至9.8%，但新增贷款与企业债显著回暖，释放宽信用启动信号。12月新增人民币贷款1.08万亿元（前值1.25亿元），同比多增0.5万亿元，增幅较上月扩大约3700亿元。各类主体均有信贷发力趋势，非金融企业最明显。非金融企业贷款当月新增4733亿元，同比多增2301亿元，增幅较上月扩大1763亿元。主要投放在票据融资（当月3395亿元）和中长期贷款（当月1976亿元），虽然高增票据显示偏好仍谨慎，但中长期贷款同比降幅收窄900亿元，反映实体经济中长期投资需求与银行信贷意愿均有回暖。当月新增人民币存款915亿元，同比多增8844亿元，前值9507亿元。12月 M1同比增速与上月持平为1.5%，M2同比增速较上月提升0.1pct至 8.1%。M2增速回暖显示实体经济流动性有所修复，期待降准政策效果进一步显现。宏观政策加强逆周期调节，银行板块受益于政策改善。1月以来两次降准微调，预计银行流动性维持宽裕。财政政策加力提效，近期发改委项目审批加速，银行基建融资需求有望提振，减税降费提升实体效益亦支撑银行业资产质量。我们看好资本充足与零售转型突出标的，推荐光大、招行、平安、上海。

【传媒 许娟(S0570513070010)/周钊(S0570517070006)】传媒: 春节档对板块催化将显著高于去年(0115)

我们认为2019年电影春节档对电影及院线板块的催化将显著强于2018年，建议投资者高度重视，主要逻辑在于：1、目前电影及院线板块估值显著低于2018年同期，处于历史低位；2、相较2018年，2019年春节档主要电影中，上市公司在制片环节参与较多；3、基于对2019年春节档上映电影数量、头部电影质量和银幕数的考虑，我们认为2019年春节档电影总票房将超越2018年同档期，有望实现10%-20%左右的增长。标的关注北京文化、光线传媒、万达电影、中国电影等。

【传媒 许娟(S0570513070010)】传媒: 图书市场延续双位数增长，畅销书固化(0115)

【化工 刘曦】皇马科技(603181,增持): 优质表面活性剂龙头，业务优化驱动增长

【传媒 许娟/周钊】传媒: 春节档对板块催化将显著高于去年

【交运 沈晓峰】南方航空(600029,买入)：客座率稳中有升，双枢纽值得期待

【交运 沈晓峰/林霞颖】上港集团(600018,买入): 业绩低于预期，吞吐量增速放缓

【交运 沈晓峰】春秋航空(601021,买入): 国际线供给加快，总客座率下滑

【交运 沈晓峰】吉祥航空(603885,增持): 全年供给放缓，客座率有所下滑

【轻工 陈羽锋/倪娇娇】山鹰纸业(600567,增持): 并表增厚利润，业绩实现高增长

【化工 刘曦】华鲁恒升(600426,增持): 年报预增140%-160%，业绩符合预期

【有色 李斌/邱乐园/孙雪琬】有色金属: 鉴古观今，有色行业股息率分析

【家电 林寰宇/王森泉】美的集团(000333,买入): 业绩预告符合预期，看好长期价值

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷/黄骥】山东路桥(000498,买入): 利润率回升,债转股优化资本结构

【机械 章诚/肖群稀/李倩倩】赢合科技(300457,增持): 18年预增40~58%,新签订单超预期

【中小市值 杨洋】海顺新材(300501,增持): 药品包装整合者进军日化包装领域

【汽车 谢志才/刘千琳/陈燕平】交运设备: 新能源乘用车高增长，优势企业渐现

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