一年内两次要约收购帝亚吉欧增持水井坊留下悬念

距离上次要约收购收官才刚满半年，水井坊(600779.SH)外资控股股东帝亚吉欧(Diageo)又开启“买买买”节奏。

2月27日晚间，水井坊发布公告称，公司股东Grand Metropolitan International Holdings Limited(下称“收购人”)拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的上市公司股份比例从目前60.00%提高至最多不超过70.00%。

收购人系公司实际控制人Diageo plc的全资间接子公司。

具体的要约收购计划是，收购人拟通过要约收购方式收购水井坊股份数量最多不超过4885.46万股，但无最低股份数量限制，预定收购股份占被收购公司总股本的比例为10.00%；要约收购价为45.00元/股，较2019年2月26日收盘价溢价19.33%。

2月27日上午开盘时，水井坊二级市场上的股价毫无悬念一字涨停。

而2018年8月才刚刚结束的那次要约收购，帝亚吉欧掏出近61亿元的“真金白银”，完成对水井坊的绝对控股，持有的水井坊持股比例从39.71%提高至60%。彼时那笔要约收购，已创下A股实际控制人要约收购之最，也超过了2018年平安51亿元对上海家化的收购。

为何这一次，帝亚吉欧又再度启动要约收购呢？基于这次要约价格为 45.00 元/股的前提，本次要约收购所需最高资金总额为约21.99亿元。本次要约收购所需资金将来源于收购人自有及自筹资金。换言之，这次收购，要耗费的资金依旧不菲。

值得一提的是，上一次的那次要约收购水井坊，帝亚吉欧账面尚未浮盈。彼时收购时，水井坊股价正处于历史巅峰期，每股要约收购价要达到61.38元。在过去的几个月时间里，整个白酒板块股价迎来一波调整。截至2019年2月26日，跟随大市，水井坊每股收盘价仅剩下37.71元。

不过，从帝亚吉欧报表看，的确并不缺钱。此次宣布要约收购水井坊前夕，帝亚吉欧披露2019年中期报告。截至2018年12月31日止的半年时间里，帝亚吉欧全球净销售额为69亿英镑，同比增长5.8%；营业利润为24亿英镑，同比增长11.0%。而现金流继续强劲，经营活动产生的净现金为16亿英镑，同比增加3.56亿英镑；自由现金流为13亿英镑，同比增加3.17亿英镑。

帝亚吉欧旗下的白酒业务主要是水井坊。在上述半年报中显示，得益于尊尼获加以及水井坊的增长，帝亚吉欧大中华区有机净销售额增长达到了20%。

白酒行业分析师蔡学飞对第一财经记者表示，帝亚吉欧这次再度加仓水井坊，应该是考虑到水井坊自身业绩表现尚可、且有一定的增长空间。与此同时，中国的白酒行业进入到名酒时代，水井坊作为区域名酒，也具备一定的品牌优势。更为重要的是，帝亚吉欧依旧看好中国整个消费品的增长潜力。

这次的要约收购，如收购成功的话，帝亚吉欧持股水井坊比例有望达到70%。密集的要约收购，是否有意私有化水井坊趋势？市场亦有类似猜测。

按照上交所股票交易规则规定，由于水井坊股本总额超过4亿元，帝亚吉欧如要达到私有的话，持股水井坊比例起码要达到90%以上。

帝亚吉欧在水井坊发布的公告中表示，本次要约收购为部分要约收购，不以终止水井坊的上市地位为目的。

近几年，整个白酒行业启动了新一轮的国际化道路，包括茅台、五粮液、泸州老窖争相布局“出海”道路，将白酒销售到国外。反之，水井坊则在国际化扩张，则显得有些“按兵不动”。不仅如此，在公开活动场合，也基本看不到帝亚吉欧帮助水井坊“站台”过的现象。从业务协同上，似乎未看到帝亚吉欧与水井坊之间有“火花”出现。帝亚吉欧对水井坊的支持，更多还是体现在管理、内控上等方面。

帝亚吉欧是全球知名的酒业集团，同时在伦敦证券交易所和纽约证券交易所上市，产品销售遍布全世界180多个国家和地区。按道理说，依靠大股东强劲的销售网络，水井坊在国际化上布局是有先天优势的。据水井坊2017年报显示，水井坊全年营收是20.48亿元，出口收入仅有3064.49万元。

“目前各家白酒企业提出的国际化，还不算真正意义上的‘国际化’，更多还是一种品牌宣传，整体并未看到有带来有很大的销量提升。而白酒国际化，本身就不是一件容易之事。帝亚吉欧对水井坊的国际化支持，其实内部做了很多全球网络支持，包括全球物流系统、仓储系统。由于水井坊自身体量较小、品牌力还比较弱，外人还不易觉察道。”蔡学飞认为。

事实上，在帝亚吉欧自身的官方介绍中表示，它要致力于将中国高端白酒品牌水井坊带入到国际市场。这一次要约收购完水井坊之后，帝亚吉欧是否真的要行动了？在业内看来，亦留下悬念。

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