76家新三板公司定增价与股价倒挂

数据显示，截至3月26日记者发稿时，今年以来已有138家新三板公司披露股票发行方案，计划募集资金合计59.48亿元。补充流动资金仍是定增募资的主要原因。部分公司计划用于项目建设、收购资产及员工激励。值得注意的是，76家公司定增股份发行价格高于现有股价，占计划定增公司的半数以上。

补充流动资金

鲁班药业3月26日披露股票发行方案，计划发行股票不超过800万股(含800万股)，预计募集资金不超过2800万元(含2800万元)。发行股票主要是为了补充公司黄州生产基地项目建设资金，保障项目持续推进，促进项目早日竣工投产，更好满足公司经营战略发展需要。

在上述披露定增预案的138家公司中，计划募集资金超过1亿元的公司有12家，占比不足10%，这些公司计划募集资金合计28.93亿元，占已披露募集资金总额近半数；31家公司计划募资总额不足1000万元。

万佳安拟发行不超过2000万股(含2000万股)股份，募集资金不超过4.36亿元(含4.36亿元)，募资额居前。根据公司披露的股票发行方案，此次募集资金计划用于补充流动资金，进一步拓展业务，扩大经营规模，提高市场占有率和品牌影响力。公司拟投入3.88亿元用于支付货款，拟投入4800万元用于支付工资。

从募集资金用途看，补充流动资金仍是挂牌公司定增募资的主要原因，共有80家公司涉及此类情况。此外，部分公司发行股票用于项目建设、收购资产及公司员工激励。从认购方式看，超过120家公司要求发行对象以现金进行认购，10家公司允许发行对象通过资产进行认购。从行业情况看，软件和信息技术服务业、计算机通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等行业公司募集资金较多。

2018年10月，全国股转公司推出多项存量改革措施。在股票定向发行方面推出了“年度股东大会一次决策、董事会分次实施”的授权发行制度，初期授权期限内累计募集资金不超过1000万元。今年以来，部分挂牌公司已开始试水这种方式。

霍普金斯3月21日发布公告称，提请股东大会授权公司董事会在2019年度募集资金总额不超过1000万元的范围内发行股票。公司计划以不低于每股1元(含1元)且不高于每股7.5元(含7.5元)的价格募集资金不超过1000万元，主要用于购买仪器设备和补充流动资金。

定增价格倒挂

梳理上述138家公司中发现，76家公司的定增价格高于公司股价，占比达55.07%。

以恒坤股份为例，公司最近一个交易日为2018年11月19日，股价报5.88元/股。3月25日，公司披露修订后的股票发行方案，拟以10元/股的价格发行不超650万股(含650万股)股份，预计募集资金不超过6500万元(含6500万元)。定增价较公司股价高出70%。

对于定价依据，恒坤股份表示，公司采用集合竞价的交易方式。自公司挂牌以来，截至本次股票发行董事会决议日，公司股票二级市场交易不活跃，价格波动较大，成交量较小，二级市场交易价格无法准确反映公司实际价值。截至本次股票发行董事会决议日前20个交易日，公司股票二级市场无成交。此前，公司在2015年10月完成过一次股票发行，发行价格为2.2元/股。

恒坤股份认为，本次股票发行的价格综合考虑了公司所处行业、公司成长性、新投资项目、静态和动态市盈率、市场价格等多种因素，股票发行价格合理。

赫尔墨斯股价与定增价格倒挂严重。最近一个交易日，公司股价为12.55元/股。根据股票发行方案，公司拟以43.10元/股价格发行不超过62.64万股(含62.64万股)股份，融资总额不超过2700万元(含2700万元)。其定增价格高出公司股价三倍多。

赫尔墨斯认为，此次股票发行价格综合考虑了公司所属行业、公司的商业模式、公司成长性、成长周期、每股净资产、市盈率、股票转让价格等多种因素，并在与认购人沟通的基础上最终协商确定。本次股票发行价格高于公司每股净资产，公司价值未被明显低估，定价具有合理性。公司半年报显示，截至2018年6月30日，公司每股净资产仅0.20元。

对于定增价格高于股价的问题，多数公司称，其股票二级市场交易不活跃，交易价格无法准确反映公司价格，故无法作为股票发行定价依据。有的公司自挂牌以来从未在二级市场发生交易，其股票发行定价多参考了公司成长性、每股净资产、每股收益、市盈率以及历次权益分派等因素。

景安网络自2015年7月挂牌以来，其股票在二级市场从未发生交易。公司计划以不高于15元/股(含15元/股)的价格发行不超过600万股，预计募集资金总额不超过9000万元(含9000万元)。公司表示，本次发行价格充分考虑了公司自挂牌以来历次权益分派的影响，且不低于2016年度已完成发行的股票发行价格。2015年至2017年，景安网络有过两次股票发行行为及权益分派行为，两次股票发行价格分别为5.6元/股、8.1元/股，两次权益分派通过未分配利润及资本公积累计转送1690.02万股股份。

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