2018复星保险板块归母利润下滑14.7%国内业务拖后腿

近日，复星国际有限公司(以下简称“复星国际”，00656.HK)披露2018年业绩报告，复星保险版图成绩也随之浮现。2018年，复星旗下保险板块业务收入236.69亿元，同比下滑9.4%；归属母公司股东利润23.83亿元，同比缩减14.7%；板块利润贡献占比从2017年的21.22%，下降至17.78%。

细究来看，复星旗下国内保险板块略显“拖后腿”。2018年，复星保德信人寿保险有限公司(以下简称“复星保德信人寿”)、复星联合健康保险股份有限公司(以下简称“复星联合健康”)分别亏损1.11亿元、0.92亿元，永安财险保险股份有限公司(以下简称“永安财险”)净利润持续下行，同比缩水26.25%，下滑至2.22亿元。

对比海外保险版图的持续开疆扩土，复星国内保险业务尚在培育期，并未形成联动优势，两条腿走路呈现深浅不一。

目前，复星保德信人寿未扭亏，“年轻”的复星联合健康正探索接入健康生态闭环，永安财险问题连连、麻烦缠身。业内人士直言，复星国内保险业务发展现状不容乐观，未来还需在创新能力方面加以探索，海外市场经验不能“照搬硬抄”，应在通用基础上进行本土化。

窥整体：2018复星保险业务收入、归母利润双双下滑

整体来看，复星国际营业收入由健康生态、快乐生态、富足生态三大生态系统构成，其中，富足生态又进一步细分。2018年，富足生态由2017年的“保险及金融、投资、蜂巢地产”，变更为 “保险、金融、投资”，蜂巢地产业务不再单独提及，并入投资板块，由于非保险金融业务扩大，保险及金融业务被拆分，两者均成为独立板块。

独立成型的复星保险板块，成绩如何？

截至2018年末，复星保险板块总资产1855.5亿元，同比上涨5.3个百分点，占集团总资产比重从2017年的33%下降至29.04%，但体量规模仍处于所有单个子业务板块首位。

再来看业务收入，2014年至2017年，复星保险板块业绩上涨趋势明显，从78.68亿元增加至261.33亿元，3年涨幅232.14%。2018年，保费收入调转向下，缩减至236.69亿元，同比下滑9.4%。

基于此，复星称，若扣除Ironshore Inc. 2017年处置前合并报表收入的影响，2018年保险板块业务收入将出现同比3.1%的涨幅。

净利润方面，2018年，复星保险板块归属母公司股东利润，从2017年的27.93亿元，下降至23.83亿元，同比缩减14.7个百分点。“主要受市场波动影响，附属保险公司的投资端收益未达预期”，复星回应称。

值得关注的是，2018年，复星保险板块无论是业务收入，还是利率贡献，占整体业务的比重，均出现下滑。

保险业务收入占比从2017年的29.69%下降至21.64%，下降8.05个百分点；利润贡献从2017年的21.22%下降至17.78%，减少3.44个百分点。

究细因：复星国内保险公司各有烦恼“拖后腿”

细究保险板块利润贡献下降的原因，一方面受其余业务板块利润增速较快影响，另一方面，也与保险子公司整体表现相关。

聚焦复星国内保险市场。受前期基数较小、业务规模扩展等综合因素影响，复星联合健康保费收入涨幅最为可观，从2017年的0.59亿元上涨至5.2亿元，净亏损从2017年的0.45亿元放大至0.92亿元，同比增亏104.44%。

在行业健康险发展势头正猛的背景下，复星联合健康业务快速发展，但基于保险产品盈利周期性等因素，设立初期也难免经历亏损“阵痛”，此外，也仍在探索接入复星健康生态闭环。

2018年，复星保德信人寿保费收入有9成涨幅，从2017年的6.62亿元上涨至12.6亿元，净亏损1.11亿元，同比减亏9.3个百分点。

事实上，自2012年成立以来，复星保德信人寿始终未能实现盈利，2016年亏损情况最为严重，达到1.69亿元，目前亏损情况有所缓解。

中国精算师协会创始会员徐昱琛对蓝鲸保险分析道，险企盈利主要通过承保利润和投资利润取得，而在权益市场收益下行的宏观背景下，利润压力也移向承保端，由于保险产品同质化较为严重，负债端成本高，若无核心竞争力，或一时难以扭亏。

财险公司方面，永安财险保费收入同比上涨23.64%，达到105.11亿元，净利润2.22亿元，同比下滑26.25个百分点，事实上，2015年起，永安财险净利润即逐期下滑，彼时，净利润曾达到8.33亿元。

值得关注的是，永安财险问题连连，自2017年起，陆续被曝高管矛盾，财务数据存水分等事件，此事也在2019年初银保监会开出的首张罚单中被提及，风险评级一度“亮红灯”。

一位保险业内人士即直言，“保险公司股东争夺主导权，会影响公司战略定位，影响高管团队稳定性”。

内外保险版图显差距，需将海外优势本土化

事实上，在“保险+”的战略推动下，复星已形成覆盖多险种的全球布局，而国内保险子公司各有“烦恼”，尚在磨合调整，已在其保险布局的步调中“拖后腿”。

复星在2017年年报中曾直言，保险与金融板块的主要收入来源为复星葡萄牙保险、鼎睿再保险，目光转向2018年，这一收入结构并未发生变化，以复星葡萄牙保险为代表的海外保险板块，仍整体保持盈利状况，成为营收“主力军”。

除此之外，在过去的一年里，复星海外保险板块也动作连连。

举例来看，2018年，AmeriTrust继续扎根北美财险市场；鼎睿再保险以香港为“根据地”，持续拓展海外业务，于7月在日本设立代表处。2019年初，复星葡萄牙保险完成了对秘鲁保险市场领导者La Positiva Seguros Y Reaseguros S.A.公司51%股权的收购，开拓拉丁美洲保险领域。

此外，也有媒体消息称，复星正考虑全部或部分收购市值约百亿美元的比利时保险公司富杰(Ageas)。

海外保险板块开疆扩土，同时业绩表现相对稳定，他山之石，却暂未对复星国内保险板块形成联动效应，凸显经验优势。

“对比海外市场，复星国内保险企业的发展现状不容乐观”，经济学家宋清辉指出，未来还需在创新能力方面加以探索。

“海外保险市场的经验并非全部适用国内市场，不能照搬硬抄，还是要在通用经验的基础上，根据具体情况，实现本土化”，保险业内人士指出。

对于声称要植根中国的复星，如何实现国内保险板块的深度产业化运营，与包括健康生态等板块达成联动，形成业务闭环，也成为当务之急。(来源：蓝鲸保险)

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