佳发教育研发投入远低同行能否享受“新高考”改革红利存疑

“按照国家要求，将在2020年前启动”新高考“改革，而眼下存在几大股东股权同时质押、销售费用激增，尤其是研发投入过低等问题，佳发教育还能否赶上这波政策红利尚未可知”

依托成熟的互联网技术，教育信息化产业得到了高速发展，一批专为高考提供配套服务的教育信息化公司也已发展壮大，成都佳发安泰教育科技股份有限公司(下称“佳发教育”，300559.SZ)就是其中的佼佼者。

在国家深化考试招生制度改革方案总体框架内，今年又有8个省市推出了高考综合改革方案。按照国家要求，将在2020年前启动“新高考”改革。这标志着高考综合改革已经从东部部分省市的试点阶段，进入了向更多省市推开的新阶段。

不过，受两次高转送、大股东股权质押等事件的影响，也有不少投资者质疑佳发教育这个行业龙头能否赶上这波高考教育改革的红利。

两次高转送只为扩大股本？

据公司官网显示，佳发教育成立于2002年，是专门从事教育信息化建设的高新技术企业，并于2016年11月在深交所上市。在新高考改革的历史机遇下，佳发教育率先推出新高考智慧教育整体解决方案，是目前国内唯一一家能够提供完整标准化教育考点设备的龙头企业。

但随着佳发教育再次实行“高转送”方案的推出，让不少股民对其成长性表示怀疑。

今年3月，佳发教育在《2018年年度报告摘要》中披露，拟向全体股东实施“10转9股派1.8元(含税)”的利润分配方案。结果公告一出，引起不少股民惊呼：狼又来了！因为在2018年，佳发教育就已经操作过一次“10转9”的高送转方案。

不止股民，监管部门也开始怀疑佳发教育再次高转送的动机。3月20日，深交所向佳发教育发去关注函，要求其解释为何连续两年高送转？是否存在故意拉抬股价、配合股东陈大强减持的行为？

对此，佳发教育自有一番说辞。3月25日，佳发教育在回复深交所的公告中主要说了几点：

首先，公司最近两年业绩好，高转送方案与业绩相匹配；其次，陈大强为公司原始股东，目前未在公司担任任何职务，减持是其个人行为，而且在高转送公告发布之前，他不知道公司的利润分配计划；最后，两次高转送是为了扩大公司的总股本。

所以佳发教育表示，不存在拉抬股价、配合股东减持的行为。

无论这些解释能否让深交所满意，但佳发教育的总股本偏小却是事实。2016年上市时，佳发教育的总股本仅有7343万股，2017年度高转送后增至1.4亿股。如果2018年度的利润分配方案再能顺利实施，佳发教育的总股本将增至2.66亿股。

即便如此，比起同类上市公司，佳发教育的总股本还是较小。

《投资者网》发现，在教育信息化类上市公司中，科大讯飞(002230.SZ)的总股本高达20.93亿股、全通教育(300359.SZ)为6.33亿股、新开普(300248.SZ)有4.81亿股。

而总股本增加的好处，有专家表示，上市公司扩大总股本可以增强公司实力，也能提升公司股票的杠杆比例进行收购并购。自然佳发教育也想快速增加其总股本。对于是否还会继续通过高转送增加股本等问题，《投资者网》致函佳发教育，截至发稿并未收到回复。

研发投入为何比同行偏低

除了被质疑配合股东出货外，佳发教育还存在几大股东股权同时质押、销售费用激增，研发投入过低等问题。

《投资者网》研究发现，在佳发教育的前十大流通股东中，袁斌、凌云、陈大强的股权均有不同程度的质押。其中，袁斌的股权质押3028万股，凌云的股权质押817万股，陈大强的股权质押637万股，占公司总股本的比例分别为21.6%、5.8%和4.5%。

对于几大股东股权质押的影响，佳发教育在4月15日的公告中表示，袁斌、凌云质押的股权暂时不存在平仓风险，未来相关股权变动如达到《证券法》、《上市公司收购管理办法》等规定的相关情形，公司将严格遵照权益披露的相关规定，及时履行信息披露义务。

而在公司经营层面，佳发教育也有一些问题。

年报显示，截至2018年年底，佳发教育的应收账款为1.4亿元，全年净增加6260万元，同比增长80%，表明公司的资金周转效率在降低。销售费用方面，佳发教育2018年的销售费用4164万元，较2017年增加了102%，新开普、天喻信息(300205.SZ)等同类上市公司同期销售费用的增速只有16%和14%，显然，销售费用的过快增长则会直接吞蚀利润。

另外，佳发教育的研发投入也远低于同行。年报还显示，佳发教育2018年的研发费用3428万元，新开普、天喻信息的研发费用分达到了8750万元和1.82亿元。

业内人士表示，随着国家对教育现代化支持力度的加大，相关扶持政策逐一出台，可能会有越来越多企业进入教育信息化行业，百舸争流，不进则退，如果不在研发创新方面加大投入，佳发教育的发展后劲则可能不足。

对于市场关注的这些问题，佳发教育计划如何改进？《投资者网》将持续关注。

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