宝丰能源重大项目8月投产估值优势加强

日前，记者从宝丰能源了解到，公司二期募投项目60万吨/年烯烃项目预计2019年8月份建成投产，同时220万吨/年甲醇项目预计年底前投产。宝丰能源作为第一家、也是目前唯一一家以煤为原料，替代石油，生产聚乙烯、聚丙烯等高端化工产品为主营业务的上市公司，上述项目建成后将使公司烯烃产品线产能翻倍，进一步加深公司煤化工领域的精细布局，提升估值优势。

塞上翘楚，循环经济示范企业

资料显示，宝丰能源是最早入驻宁夏宁东能源化工基地的骨干企业之一，位于全国第六大亿吨级煤炭基地——宁东煤田境内，地处国家级宁东能源化工基地核心区，是宁东能源化工基地的重要组成部分。

宝丰能源以现代煤化工产业为核心，已规划建成了国内单体最大的煤基新材料循环经济产业园区。公司遵循节约资源、保护环境的宗旨，秉持综合开发、循环利用的理念，以煤炭采选为基础，以现代煤化工为核心，按照煤、焦、气、化、油、电多联产的技术路线，实现了煤炭资源的分质、分级、充分利用，形成了较为完整的煤化工循环经济产业链，是真正意义的将煤炭“吃干榨净”，是典型的煤基多联产循环经济示范企业。

宝丰能源总裁刘元管告诉《大众证券报》记者，我国是“富煤、少油、缺气”的国家，用煤替代石油是国家的能源结构战略。以煤炭为原料代替石油，一方面可以缓解我国石油较大依赖进口的现状；另一方面，以煤炭为原料生产高端化工产品，不仅可以使煤炭“身价”倍增，且相比于将煤炭用于火力发电，现代煤化工还可以减少大量二氧化碳的排放，实现产业绿色发展。他表示，2018年我国原油对外依存度已经接近70%，在外部环境不确定性增加的情况下，从能源安全的角度来看，煤制烯烃的战略地位将明显提升。

科技强基，高质量发展新标杆

作为国内高端煤基新材料和化学品制造领军企业，宝丰能源坚持以科技创新为引领，不断深化与国内外一流企业的技术交流与合作，并通过“筑巢引凤”，大力引进、吸收了一批高端技术人才，加快推进企业原始创新、集成创新及创新成果转化应用。

数据显示，2018年，公司研发支出较上一年度增加1158万元。最近三年，公司资本化的工艺技术包投入分别为1781.40万元 、12,360.81万元

和11,583.77万元。目前，公司以生产运行部、规划发展部、煤炭管理部专业技术人员为主体，依托各单位生产技术人员，组建了技术研发团队。研发团队现有核心技术骨干21人，均有丰富的科研工作经验及实践经验。同时，公司与中科院大连化物所、清华大学、天津大学、华南理工大学、北京化工研究院等科研院所建立了合作关系，利用合作方技术优势提升自身的技术实力，着力解决公司当前面临的技术难题，并为公司未来发展做好技术储备。

据介绍，宝丰能源现代煤化工循环经济产业链集成融合了中国航天科技集团、大连物化所、鲁奇、戴维、英力士、菲利普斯等全球顶尖的煤化工工艺、技术和装备，建设了全球规模最大的焦炉气、煤制气联合制烯烃装置。煤制气采用了航天炉干粉煤加压气化技术，是我国煤化工领域具有独立自主知识产权的核心关键技术，处于国际同行业领先水平。

值得一提的是，宝丰能源焦炉气制甲醇项目，是目前国内第一家采用具有自主知识产权的纯氧非催化部分氧化工艺进行焦炉气转化的工业化项目。该项目将焦炉气氢多碳少与煤制气碳多氢少的特点有机结合生产甲醇，最大程度实现了碳氢平衡，生产出的甲醇、聚乙烯、聚丙烯均达到了国家优级品标准。业内人士表示，宝丰能源煤基多联产循环经济产业链，有效突破了传统煤化工产业的发展瓶颈，为其高质量转型升级插上了绿色发展的翅膀，改变了人们对传统煤化工的认识。

优势成本，自有用煤再落一子

日前，宝丰能源发布公告称，旗下240万吨/年红四煤矿项目获得国家能源局核准。至此，公司年原煤生产能力将突破800万吨/年。

据了解，目前国内制烯烃主要有两种方式，一种以原油为原料，另一种以煤炭为原料。据波士顿咨询测算，当原油价格为55美元/桶时

(目前布伦特原油价格约为65美元/桶)，采用石油制烯烃的直接生产成本为6955元/吨；而在采用煤制烯烃的企业中，中煤能源的直接生产成本为6083元/吨，神华宁煤为5571元/吨，宝丰能源为4629元/吨。分析认为，在自有用煤体量逐步增加后，宝丰能源在成本方面控制能力还将进一步扩大。目前，宝丰能源将“煤炭开采”“煤制甲醇”“甲醇制烯烃”等各环节利润一网打尽，形成了终端烯烃产品极高的成本优势壁垒。

数据进一步显示，2018年，宝丰能源以煤炭为原料制造的烯烃产品

(主要为聚乙烯、聚丙烯等)和精细化工产品的毛利率分别达到43.16%和43.56%。宝丰能源相关人士介绍说，从成本和产品售价方面来看，今年下半年的公司业绩表现将非常乐观。“第一，烯烃价格今年看涨。第二，宝丰能源去年有一个月的检修期(一般是两年一大修)，今年产量会比去年增加。第三，在产品结构上，宝丰能源有明显优势。”

近期，烯烃价格先涨后跌，聚乙烯均价由10740元/吨降到目前在8000元/吨左右震荡，聚丙烯均价由10341元/吨降到目前在9000元/吨左右震荡。不过，刘元管认为，近期烯烃价格有所下滑并不是一件坏事。“短期可能会有所影响，但长期来看是一件好事情。”其表示，市场竞争将促进行业优胜劣汰，而宝丰能源具有较强的成本优势，在行业重新洗牌后将会更加强大。

近年来，宝丰能源的净利润增长情况较好。2017年和2018年，公司归属母公司股东净利润分别达到29.23亿元和36.96亿元，同比增长70.12%和26.41%。今年一季度，公司归属母公司股东净利润达到10.20亿元，同比增长24.93%。

二期在即，提升业绩撬动估值

记者从上市公司了解到，宝丰能源二期募投项目60万吨烯烃项目预计今年8月份建成投产，同时220万吨甲醇项目预计年底前投产。

公司总裁刘元管表示，聚乙烯产品的应用领域广泛，从塑料袋、快递包装、管道制造，到汽车内饰、航空航天等领域，都能看到聚乙烯产品的身影，不同牌号的聚乙烯产品价格差异往往较大，有些甚至每吨相差上千元。然而，“二期项目生产的茂金属聚乙烯产品，每吨价格要比一期的高好几百元。”他谈到，“相较于一期产品，二期烯烃产品在多种性能上都有明显优势，可用在大型管道制造等领域。二期产品属较高端的烯烃产品，目前进口依存度在80%左右。实现高端烯烃产品的进口替代是公司努力的方向之一。”

目前，宝丰能源致力于推行高端化、差异化发展战略，化解煤制烯烃行业普遍存在的产品同质化、低端化矛盾。根据公司披露，未来五年，宝丰能源规划新建4套烯烃项目

(含在建的焦炭气化制60万吨/年烯烃项目)，至2022年将形成年产1000万吨甲醇、300万吨烯烃的生产规模。据测算，上述项目将是宝丰能源未来业绩的主要增长点，一旦建成投产，宝丰能源的利润水平将会有较大幅度的提升。预计募投项目达产后，每年可实现营业收入57.67亿元，实现净利润11.83亿元。

有券商研究员分析认为，宝丰能源是目前A股较为纯正、规模领先的专注煤制烯烃产业链条的煤化工标的，预计公司2019、2020将实现归母净利润37.30亿、46.57亿元，对应EPS0.51、0.64元，对应PE24、19倍。

刘元管还告诉记者，未来的宝丰能源将继续做大高端煤制烯烃产业，并向精细化工领域挖潜，通过与国内外大的高端技术公司合作，研发应用高精尖化工技术来完善、拓展、延伸精细化工产业，让宝丰能源更具市场竞争力和产品美誉度。

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