4900亿银行永续债在路上，险资翘盼投资标准放宽

近期，银行永续债发行提速，继中国银行首单永续债成功发行后，民生银行、华夏银行和浦发银行紧随其后，四家银行发行金额共计1500亿元。

另据第一财经记者不完全统计，目前还有9家银行共计约不超过4900亿元的永续债正在路上。作为银行“补血”的创新型工具，永续债受到了市场投资者的追捧，多家已发行银行的认购倍数超过2倍，其中，险资成为投资阵营中的重要一员。

第一财经记者从业内人士处了解到，永续债的定价、投资期限等方面与险资较为匹配，是不错的投资标的。不过值得注意的是，目前永续债发行还未惠及城商行等中小银行，有分析称，险资投资永续债的标准是否会有所放开是其中的一个关键。

机构抢购，认购倍数大多超2倍

7月10日，浦发银行在银行间债券市场完成300亿元永续债发行，当期票面利率为4.73%，与5年期国债的利差为172bp，全场认购倍数超过2倍，是第四家发行永续债的银行。

浦发银行表示，本次债券募集资金将全部计入该行其他一级资本，提高资本充足率近0.6个百分点。这将有助于银行进一步夯实资本实力、优化资本结构、增强风险抵御能力。在此基础上，银行也将进一步扩大信贷投放空间，提升服务实体经济能力。

在此之前，已有中行、民生银行、华夏银行发行了共计1200亿元永续债。作为银行补充资本的创新工具，永续债受到投资者欢迎，中行、华夏银行全场认购倍数均超2倍，民生银行为1.82倍。

永续债的投资者包括政策性银行、国有大行、股份行、城农商行、保险公司、证券公司、基金公司、境外主权机构、券商及资管等。“和利率债及同评级的信用债相比，永续债利率具有较大优势，且商业银行信用风险相对较低，市场投资者可能更青睐永续债。”交通银行金融研究中心高级研究员武雯对第一财经记者表示。

值得一提的是，险资成为永续债投资阵营中的重要一员。在浦发银行发行的永续债中，保险公司获配规模近80亿元，占总发行规模的26%，这主要得益于今年1月银保监会发布的《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，要扩大保险机构投资范围，允许保险资金投资永续债、商业银行二级资本债等资本工具。有业内人士分析称，对于险资而言，永续债是不错的投资标的，风险不高、定价合理、投资期限、金额等方面较为匹配。

不过，目前险资能投资的永续债发行主体存在一定限制，银保监会明确规定发行主体要满足四个方面的要求，即公司治理完善，经营稳健；最新经审计的总资产不低于1万亿元人民币，净资产不低于500亿元人民币；核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%；国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。

央行开展CBS助攻发行

为了提高永续债的流动性，央行同步创设了央行票据互换工具（CBS），即公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从央行换入央行票据，同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入央行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

截至目前，央行已开展两次CBS操作，分别是在2月20日和6月27日，票面均为2.45%，费率为0.25%，期限1年，共计40亿元，。

央行相关负责人表示，央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机。

值得注意的是，和40亿云的CBS相比，目前永续债发行规模已达1500亿元，两者差异较大，可能反映机构以永续债换央票的意愿并不强烈，永续债受市场接受度较高。

央行此前也曾表示，开展CBS操作的主要目的，并不在于要用央行票据换多少永续债，而是在银行永续债发行初期提高其市场接受度，改善市场预期，启动和培育市场。

一位券商固收分析师告诉第一财经记者，CBS有一定的信号意义，主要是带动投资者对永续债的投资热情；另外，CBS也不是量化宽松，不涉及基础货币吞吐，是以券换券，且永续债所有权不发生转移，信用风险仍由一级交易商承担，对银行流动性影响中性。

还有近5000亿元在路上

相较于前两单永续债发行的时间间隔，近期永续债发行明显提速，有观点认为，政策加持下，永续债发行或驶入快车道。据记者不完全统计，目前还有农行、工行、平安银行、招商银行、中信银行、广大银行、交通银行、建设银行、兴业银行9家银行共计不超过约4900亿元永续债待发行。

兴业研究策略分析师郭益忻分析称，不同类型的银行发行永续债的动机有所不同。对于国有大行而言，发行永续债能够帮助其补齐合格TLAC（总损失吸收能力）工具的短板；对于中小行而言，有助于增厚其他一级资本。

但目前来看，还未有中小行提出发行永续债的计划。对此，民生银行董事长洪崎表示：“这个工具也是适用于城商行这一群体的，但银保监会在审批过程中会有一些要求，包括充实的资金要定向用于普惠金融等。”

另从险资可投资的永续债发行主体分析，现在险资主要可投四大行和股份行发行的永续债，城商行和农商行的永续债则受到限制。中信建投分析师杨荣称，根据优先股和永续债的一些区别，永续债作为另一种“其他一级资本补充工具”，应该更加惠及中小银行。

“不过中小银行若发行永续债，既不能做CBS，也不能被险资投资，流动性相对差，需求端可能会受到一定影响。所以险资投资于永续债的标准是否可以有所放开，是永续债的一个关注点。”杨荣提及。

也有市场观点认为，尽管短期内中小银行永续债的接受程度较低，待市场情绪平复之后，资质相对较好的中小银行依然有望加入发行永续债的行列，同时也会在发行价格方面给予投资者必要的风险补偿。“对于中小银行而言，夯实自身的经营基础是正道。” 郭益忻坦言。

值得一提的是，今年永续债的发行推动了M2增速的企稳。日前，央行调查统计司司长阮健弘表示，今年以来，央行会同有关金融管理部门，推动银行发行永续债，多渠道补充资本金，稳定监管预期，增强商业银行的资金运用能力，推动了M2增速企稳。

“总体看，在相关部门的共同努力下，商业银行流动性总体充裕。截至6月末，金融机构超储率2%，比上年同期高0.2个百分点；货币乘数6.14，处于历史同期较高水平。M1增速有所回升，这反映了市场主体对高流动性资产的配置需求有所恢复。”阮健弘称。

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