期货背景资金身影浮现大宗商品频撩A股敏感神经

两大商品龙头比拼A股影响力

今年以来，黄金、原油两大商品龙头在A股市场展开了一场关于影响力的比拼。

例如，5月31日-6月25日，上证综指宽幅震荡期间获得涨幅2.6%，同期山东黄金股价涨幅达48.4%，上期所沪金主力期间累计上涨了11%。在6月25日A股大幅下跌期间，黄金股逆势上行，出现典型的“黄金股魔咒”效应，当日沪金期货主力则上涨近2%。

在比拼“龙头”影响力方面，原油“老大哥”自然也不甘示弱。原油阶段性反弹行情常常令化工股蠢蠢欲动。从近期表现来看，6月13日至7月12日，美国原油期货从51.43美元/桶涨至逾60元/吨，涨幅超16%。在原油重新回到60美元之际，近两周国内化工股及农药化肥概念出现大面积反弹。上周五，磷化工、氟化工概念领涨A股市场，此外草甘膦及甲醇概念也涨幅居前。

据了解，国内化工股对原油市场短期行情跟随现象并不明显，但每当原油市场上涨或下跌到关键节点，如整数关口，常常会带动下游化工、农药等个股出现一波跟随走势。

以草甘膦为例，卓创资讯研究认为，国际油价上涨将助推草甘膦行业量价齐升。从量上看，油价上涨刺激玉米、大豆等用于生产生物燃料的转基因作物种植面积扩大，直接提升草甘膦需求。从价格上看，IDA法(两大合成法之一)草甘膦企业原料成本由国际油价决定，2008年国际油价站上100美元，草甘膦价格短期涨幅超过100%，最高涨至10万元/吨。

从行业角度来看，业内人士指出，在政策趋严下，一些化工企业面临减产和关闭，化工产业格局正在发生变化，头部企业或通过扩大竞争力而从中获益。

此外，值得一提的是，若原油价格大幅上涨，也可能带来双粕、白糖、鸡蛋等与通胀相关的大宗农产品标的持续反弹。

期货背景资金身影闪现 牛散盈利翻倍

大宗商品中小众品种与相关个股的联动今年以来也格外紧密。

例如，在产业拐点预期下，猪肉价格不断上涨，成就了A股猪概念中多只个股“一骑绝尘”的表现。截至上周五收盘，今年以来猪概念股正邦科技、温氏股份、新希望涨幅分别达266.64%、49.13%、167.26%。

7月8日-10日，棉花期货出现大跌行情，在此背景下，10日凤竹纺织、华纺股份涨停，ST刚泰、如意集团、贵人鸟涨等多只纺织股获得可观涨幅。这一现象折射出大宗商品市场与A股的短期联动愈发密切和频繁。

业内人士表示，今年以来，大宗商品与A股的默契度达到了一个新高度，不仅在黄金、原油等大品种上表现明显，一些小众品种如铁矿石、棉花、甲醇期货与概念股的日内联动也趋于频繁。

在近期股期联动波动中，拥有期货投资背景的资金并不鲜见。例如2005年的有色板块股票行情、2007年底的农业板块行情，2009年1月至2011年的有色、煤炭板块行情。

在这之中，不乏一些纵横多个市场的超级“牛散”。在黄金股“领衔”标的山东黄金上，就长期埋伏着这样一位大佬——王卫列。从山东黄金历次季度报告可以看出，这位牛散自2014年开始跻身前十大流通股东后便“盘踞”至今，其持仓最高超1000万股，2019年一季报公布的最新数据显示，其目前持仓水平在918.03万股。

近五年的黄金市场走势印证了这位“牛散”的眼光：2014年底至今，上期所沪金期货主力已经上涨超100元/克，涨幅超46%；期间山东黄金股价从20元附近大幅震荡上涨至目前的40.67元，涨幅超100%。

解码“两栖”密钥

“长期以来，行业与期货的相关性大致在0.3附近，且在不同时期内波动很大。”东证期货分析师欧阳静宜表示，可以观察到期货价格有时对相关行业股票有联动作用，据统计，近几年以来，煤炭和钢铁行业在期货大幅波动的情况下当日联动的历史概率分别高达100%和70.42%。

欧阳静宜表示，以期货价格波动为股票开仓信号，结果发现这种择时间段持有股票相对于长期持有股票来说存在很大的优势，即能有效规避股票大幅下跌的时期。但股票开仓的同时，卖空期指对冲系统性风险的策略并不能有效盈利。因此上述方式更适合钢铁、煤炭和有色金属行业股票多头。

国泰君安证券分析师鲍雁辛、黄燕铭分析，从商品到股票的跨越仍需证券研究的“2+1”思维：在假设大宗商品上市公司业绩只受大宗商品价格变动影响、不受其他因素影响的情况下，大宗商品价格变动与相应上市公司业绩的变动存在对应关系，此时仍然是同一维度上的联系。但是从大宗商品上市公司业绩到股票价格变动则要经历流动性、风险偏好等多重作用，作为投资者需要结合预期思维、交易思维和边际思维，实现从经济学问题思考角度到金融学问题思考角度的转变，在完成了预期环节及交易环节后，才能实现从大宗商品基本面到股票价格的跨越。

“大宗商品现货与大宗商品上市公司股票研究存在维度上的区别:大宗商品现货价格本质上是‘物’的价格，而股票的价格本质上是‘人心’中的价格，前者的研究是经济学问题，后者的研究是金融学问题。大宗商品现货研究的核心是供需关系，而股票研究的核心是预期；大宗商品现货价格的变动是点的变动，是线段，而对应的股票价格变动是线的变动，是面积。”鲍雁辛、黄燕铭指出。

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