南新制药欲上科创板产能利用率不高受关注

近日，湖南南新制药股份有限公司（下称“南新制药”）提交了申报稿，拟科创板上市，公开发行不超过3500万股股票，占发行后总股本的比例不低于25%。

《国际金融报》记者发现，南新制药此次冲刺科创板，是带着国资及上市公司董事长加持的“双buff”。

国资加持

据了解，南新制药前身为湖南凯铂生物药业有限公司，前身成立于2006年，由湖南有色金属投资有限公司、湖南轻工研究院有限责任公司、北京赛璐珈科技有限公司出资设立。

2017年6月，当时南新制药的股东湘江产业的控股股东湘投控股同意采用股权划拨方式，将湘江产业持有的南新制药38.1%的股权划转至湘投控股，划转基准日为2016年12月31日。

至此，湘投控股成为南新制药的控股股东、实控人，截至招股说明书签署日，湘投控股依旧持有南新制药38.1%的股权，且仍为其控股股东、实控人。

据了解，湘投控股为湖南省国资委的全资子公司。

独特的转股操作

除了拥有国资背景，记者注意到，南新制药在历史前沿中存在一起令人不解的股权转让事件。

2016年9月，深圳尚邦投资管理有限公司（下称“尚邦投资”）出资600万元，认购了南新制药2.86%的股权。

2019年4月，尚邦投资以每股8.45元将其持有的全部南新制药的股权转让给深圳市汇尚致鑫实业管理中心（下称“汇尚致鑫”）。

需要指出的是，汇尚致鑫成立于2019年4月1日，成立后即接手上述股权。换言之，汇尚致鑫成立或许是为了收购尚邦投资持有的南新制药股权。

记者进一步发现，尚邦投资与汇尚致鑫的股东均是同一批人，且这些股东身份并不简单。

天眼查显示，尚邦投资的股东有覃九三、周达文、钟美红，而汇尚致鑫的股东名单也由上述三名自然人构成。

对此，南新制药表示，上述股权转让主要是覃九三等股东为了进一步调整持股方式。

实际上，覃九三等三人还是创业板上市公司新宙邦的董事。覃九三担任新宙邦的董事长，周达文、钟美红为董事。

对此，记者向新宙邦进行求证，其董秘办相关人士证实了这一事实，并表示，上述三人出资设立汇尚致鑫，并入股南新制药，是个人投资行为，与上市公司无关。

《国际金融报》记者发现，截至2019年3月31日，覃九三持有新宙邦15.07%的股权，周达文持有新宙邦8.33%的股权，钟美红持有新宙邦6.57%股权，分别为新宙邦的前三大股东。

上市公司新宙邦的三大股东有望通过南新制药成功上市实现财富增值。

产能利用率最高仅76.37%

那么，南新制药到底是何方神圣，为何受到新宙邦前三大股东如此青睐？

招股说明书显示，南新制药是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向，集药品研发、生产和销售于一体的创新型制药企业，致力于重大疾病、突发性疾病新药和特效药的研究及产业化，如流感、肿瘤等，以更好地满足临床用药需求，服务于“健康中国”战略。

2016年-2018年（报告期内），南新制药分别实现营业收入27819.57万元、34751.75万元、70052.07万元，净利润分别为2123.88万元、3717.75万元、6243.64万元，营收和净利的年均复合增长率均超过了58.68%。

南新制药业绩迅速增长，或许与其销售模式的转变有关。

招股说明书显示，报告期内，南新制药主要有两种销售模式——商业公司模式和代理商模式。商业公司模式2016年-2018年产生的销售收入分别为7736.54万元、21449.61万元、70045.29万元，分别占当期主营业务收入的27.83%、61.73%、100%。

就上述销售收入来源的变化来看，近几年，南新制药在逐渐转变销售模式，到2018年，收入已全部来自商业公司销售模式。

与此同时，南新制药的毛利率也呈持续上升趋势，报告期内毛利率分别为60.3%、71.13%、85.58%。

虽然南新制药营收、毛利率均大幅提高，但其产能利用率并不高。

招股说明书显示，南新制药的制剂产品按剂型可分为片剂、胶囊剂、注射液，其中2016年-2018年，片剂的产能利用率分别为76.37%、31.09%、53.89%；胶囊剂的产能利用率分别为61.28%、54.92%、37.92%；注射液的产能利用率分别为53.1%、39.27%、60.22%。

除了2016年片剂的产能利用率达到76.37%以外，公司其余产品在任何时间段内的产能利用率均未超过70%，最低产能利用率低至31.09%。

资产负债率高

除了上述情况，记者还发现，南新制药的资产负债率远高于同行可比公司平均值。

招股说明书显示，2016年末、2017年末、2018年末，南新制药的资产负责率分别为72.14%、66.41%、61.95%，同行业可比公司平均值分别为20.75%、17.86%、22.11%，南新制药的资产负债率远高于同行业可比公司平均值。

另外，2016年-2018年，南新制药的流动比率分别为0.62、0.52、1，同行业可比公司平均值分别为4.2、4.75、4.16；速动比率分别为0.51、0.43、0.86，同行业可比公司平均值分别为3.8、4.25、3.73。南新制药两项关键指标都远低于同行业可比公司平均值。

对此，南新制药表示，报告期内，公司资产负债率高于其他可比上市公司，主要系公司融资渠道较为单一，成立以来主要依靠银行贷款进行融资，同时，由于公司负债主要为流动负债，因此流动比率、速动比率相对较低。

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