博时基金魏凤春：政策利好中长期支撑A股市场短期以避险为主

上周，全球股市涨跌分化，发达市场小幅下跌，新兴市场略有上涨。国内A股受央行完善LPR机制和深圳示范区等政策利好影响，主要股指普遍上涨，港股因局势缓和预期而持续反弹。银行间资金面维持平稳，央行继续净投放，短端利率波动较小且有小幅走低。商品方面，油价上周先涨后跌，全周略有上涨。基本金属受增长陷入衰退与外部局势扰动升级的担忧影响普遍下跌。美元指数因外部局势扰动升级、日元瑞士法郎等避险货币走强而跌破98关口，金价受避险情绪推涨，白银涨幅相对略大。

展望本周，海外经济方面，外部局势扰动出现了升级态势，将加大全球增长下行风险，短期打压市场风险偏好是在所难免的。而鲍威尔在Jackson Hole会议讲话总体偏鸽，目前9月美联储降息25bp 概率为95%。对资本市场而言，外部局势扰动或导致增长下行，但政策宽松却能支撑估值，二者正处在赛跑的局面。国内经济方面，上周国内经济新增信息较少，主要变化是周末外部局势扰动进一步加剧。当前相对确定的判断有三点，一是局势扰动相关的市场预期已经处于相当低的水平，短期内缓和的空间可能有限，尚未充分预期的，主要是扰动问题向其他领域扩散；二是中国已经做好长期斗争的准备；三是，美方立场可预测性相对比较低。国内加速推进利率市场化改革，央行完善LPR机制，降融资成本的政策目的比较明确，这是减税之外对股市的又一个支撑。在外部不确定性较大的条件下，确定性仍是投资的首要追求。

具体来看，A股方面，外部局势扰动升级，人民币兑美元汇率短期承压，投资者情绪短期可能转为谨慎。LPR等政策利好或给市场支撑，但这主要在中长期生效。目前市场看法以避险为主。

港股方面，港股估值与资金面均较前期更加正面，但伴随外部局势扰动升级，盈利预期短期持续承压，外部市场波动对港股也将有拖累，香港内部局势复杂，短期或难见显著改善。结构方面相对以高股息的金融地产、公用事业做防守。

债券方面，境外市场的衰退担忧导致关键利率接近历史低位，避险情绪也在多个市场持续传染，持续扩大的内外利差将确保国内债市相对安全，至于市场关注的MLF利率调降等信号，大概率只会迟到不会缺席。结构相对以中高等级信用债为主。

原油方面，外部局势扰动对经济衰退的担忧再次加强，重要机构纷纷调降原油需求，对油价构成短期脉冲性冲击。但部分地区地缘政治风险犹存，预计油价有压力但跌幅有限。

黄金方面，尽管避险情绪对金价的驱动已经较为充分，但外部局势扰动的骤然升级，仍会支撑短期金价。中长期看，全球范围的增长与货币宽松逐渐陷入困境，金价具有战略配置价值。

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