CPI高点未到CPI、PPI缺口或持续扩大

根据国家统计局9月10日公布的数据，8月CPI同比上涨2.8%，涨幅与上月相同，连续6个月处于“2时代”。 PPI下降0.1%，环比降幅比上月收窄0.1个百分点，同比降幅比上月扩大0.5个百分点。

当前，CPI的拉动因素主要为猪肉等肉类价格，而在经济增速放缓下，非食品通胀和核心通胀持续走弱。

PPI方面，经济动能尚未企稳下，增速放缓显著，其中生产价格回落明显，在食品价格拉动下，生活资料价格回落有度。

展望后续，有如下几点值得注意：

CPI高点未到，年末破3概率大：

7月能繁母猪存栏增速再创新低，猪肉价格增速上涨或将持续到2020年年中。年内，预计9月CPI或将继续小幅回升，10月或季节性回落，年末回升，11-12月破3%概率大。2020年年初，在春节错位下，1月CPI或再次走高，2月明显下降，后续再次上行，年中或有破3%可能。

PPI还将继续下探，年内或跌破-1.5%：

PPI的影响因素除了原油价格外，主要取决于房地产投资影响的工业品价格，而当前地产销售已放缓，融资端信托等也受到约束，预计地产投资后续将持续走弱，对PPI形成拖累。预计PPI9月或向下突破-1%，10月或向下突破-1.5%，年末虽因低基数改善，但幅度或将较小。

政策方面，在CPI、PPI缺口持续扩大下，单由猪肉价格推升的通胀不会成为货币政策的制约。当前，降准已落地，9000亿或将有效支撑基建投资资金以及利于改善小微企业融资成本。后续降息可期。

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