中期业绩表现亮眼TCL电子获多家大行唱好

自2019年8月28日公布一份亮眼的中期成绩单后，TCL电子(1070.HK)陆续获得了包括瑞信、中金公司、东英证券和第一上海等多家大行集体唱多，其相继发布研究报告维持“买入”或“跑赢行业”评级，坚定看好公司业绩表现和未来发展。其中，东英证券和第一上海分别上调公司目标价至5.96港元和6.05港元，较TCL电子现价均有不小的上升空间。

各大行频频唱多TCL电子原因何在？下面不妨透过各家机构的研究报告一窥公司的投资价值：

1、超预期的业绩表现，盈利能力大幅提升

TCL电子2019年上半年实现营业额227.2亿港元，同比增长8%，公司上半年全球整体电视销量为1,553万台，同比增长17.9%；公司整体毛利37.2亿港元，同比增长15.7%，产品结构改善带来毛利率同比提升1.1 个百分点至16.4%；整体费用率为12.7%，持平于2018 年全年水平；上半年归母净利润为13.6亿港元，同比大幅增长138.1%，扣非净利润5.5亿港元，同比增长32.9%，公司上半年收入和利润两端表现俱佳。

对于TCL电子未来的业绩增长，各大行都给出了非常好的预期。中金的研报表示，TCL电子1H19业绩超出该行预期，TCL全球出货量排名第二，仅次于三星，并将TCL电子2019全年净利润预测上调至18.48亿港元。东英证券将TCL电子FY19/20E调整后净利润预测分别上调1.1%/3.2%至10.15亿港元/12.26亿港元。将FY19/20财年毛利率分别上调0.8个百分点/0.9个百分点至16.1%/16.0%。而第一上海提升了公司2019-2021年经调整每股基本盈利为0.50/0.54/0.63 港元。

2、海外市场增长大放异彩

海外市场仍是TCL电子的重要发展引擎。2019年上半年，海外地区的TCL品牌电视机销售量同比增长49.8%至707万台；营业额同比上升32.5%至107.7亿港元。第一上海在报告中指出，公司销量大幅增长的同时盈利能力也稳中有升，上半年毛利率同比提升1个百分点至15.1%，其中第二季度单季度毛利率达到17.1%，创近两年的毛利率新高；分部经营利润4.4亿元，同比大幅增长132.1%，盈利能力提升显著。

值得一提的是，2019年上半年，TCL电子在北美市场方面销售量同比强劲提升75%，销量居北美市场第二。新兴市场同样快速扩张，印度市场销售量同比增长216.8%、阿根廷同比增长64.4%。除此之外，海外市场各区域均维持强劲增长。

另外，公司产能全球化布局，除中国之外，在墨西哥、越南、波兰、印度、南美等地均有设厂，海外产能布局超1,500万台/年，有效抵御潜在风险。第一上海认为，TCL电子已在海外市场，特别是北美市场充分展现出十足的竞争力，公司全球化优势愈发稳固，海外市场量利双升趋势非常明显，预计海外业务仍将是公司收入和盈利增长重要驱动。中金公司强调，TCL电子的产业链一体化优势及产能全球化布局，在海外市场具有性价比优势，未来依然能够取得很好的发展。

3、互联网业务获得突破，前景可期

中金公司及第一上海在报告中均认可公司互联网业务获得突破，互联网用户规模持续扩大，运营及变现能力在持续增强，上半年互联网业务收入3.5亿港元，同比大幅提升125.5%，其中雷鸟网络科技上半年服务收入约2.5亿港元，同比提升63.3%。此外在海外市场通过与Roku和Google的深化合作，海外互联网业务开始变现，实现收入约9,602万港元，成为业内首家在海外互联网业务实现突破的企业。

瑞信认为，预计随着北美、南美和欧洲市场出货量的增长，海外互联网收入增长动力可期。东英证券的分析师则表示，考虑到互联网业务的轻资产、高利润率以及在中国和海外市场高速增长潜力，东英未来会考虑对公司互联网业务部分价值进行重估。

结语：

从上述大行研报资料可以看到机构们对TCL电子公司青睐有加，这也体现了资本市场对TCL电子在经营表现和财务稳健上的认同。大行评级历来是重要的投资风向标，随着市场认知加深，相信TCL电子的价值也还将得到市场进一步认可，而在行业马太效应之下，公司还将持续放大经营价值，其优异的业绩表现后续也将有望刺激资本市场，引来新一轮的价值重估，进而加速公司成长性的释放。

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