大块头≠高收益结构性行情掣肘大体量基金难展拳脚

绩优基金体量不一

2019年的交易日已经所剩无几，年度基金收益排行榜也已经大局初定，部分绩优基金以动辄超过100%的收益率引领潮头。

除了收益排行以外，绩优基金的规模情况也大有讲究。数据显示，截至12月16日，今年以来收益排名靠前的主动权益基金产品规模多偏中小，具体来看，收益前100位的基金产品中，50亿元（含）规模以上的产品仅1只，30亿元（含）至50亿元之间规模的有3只，10亿元（含）至30亿元之间规模的基金产品有24只，其余72只绩优基金产品的规模均在10亿元以下。

如果再缩小统计的范围，短小精悍的主动基金产品引领收益排行榜的趋势同样明显：收益排名前三位的基金产品都出自广发基金，广发双擎升级、广发创新升级和广发多元新兴的最新规模分别为8.63亿元、24.69亿元和3.80亿元。经过梳理可以发现，收益前100位的基金产品中，唯一一只大体量基金即为华安媒体互联网，三季度末规模为100.03亿元。

非但存量规模偏中小，绩优基金在新进规模的获取上，也相当“淡然”。统计数据显示，目前多只绩优基金产品已经“闭门谢客”，暂停大额申购乃至直接暂停申购成为不少绩优基金的选择。基金行业人士表示，这一方面可以避免新进资金摊薄收益，另一方面也可以避免高位买入，伤害基金公司客户资源。

“巨无霸”业绩平平

与短小精悍的绩优基金相比，不少大体量基金的业绩表现较为“平庸”。统计数据显示，最新规模超过100亿元的“巨无霸”主动权益基金产品，今年以来的平均收益率为33.49%，整体表现基本处于市场中位数位置；50亿元（含）至100亿元的主动权益基金的平均收益率则为39.21%。

具体到产品上，以此前锻造出“爆款”的睿远基金为例，截至12月16日，该公司旗下睿远成长价值混合A和睿远成长价值混合C今年以来的收益分别为19.37%和19.02%，两只产品的三季度末规模分别为90.68亿元和11.10亿元。按照收益排行来看，睿远成长价值的业绩表现并不突出，当然这其中也是因为受到该基金成立于今年3月末，并未完整参与今年以来的市场行情因素影响。目前，睿远成长价值混合处于限制大额申购状态。

“对于主动权益基金，我个人认为存在着管理规模的天花板。我比较偏好的是30亿元以下的基金规模。基金体量一旦发展成百亿元级别以上，在配置上的效用会被钝化，会异化成类指数基金产品，基金管理人的主动管理能力会被掩盖，并不是理想的状态。”一位公募机构基金经理表示。

事实上，反观基金行业，在一些“巨无霸”爆款产品纷纷面世之后，限定募集规模上限成为很多基金公司的选择。睿远成长价值在今年7月取消申购限制时，就明确设定了基金份额90亿份的上限。

追求持股持续性

针对后市投资，大块头的主动权益基金能不能展示大智慧，获得更好成绩？对此，基金行业人士认为，过大的规模在当下及未来一段时间的市场中可能并不“讨巧”。

“今年以来，市场呈现结构性机会，并未出现普涨局面，而大体量基金一般在风格上更加趋于均衡，配置范围较为广泛。展望未来，市场短期内难见趋势性普涨行情，结构性因素主导市场机会。在这样的大环境下，大资金配置，倾向于大而全的持仓策略，将难以实现超越市场平均的收益。”深圳一家公募机构投研人士认为。

事实上，面对年终业绩排名和春季行情，大体量基金在阶段性的操作上也是以审慎为主，追求持股的持续性。“我不认为需要阶段性地通过大面积调仓换股获得超额收益，一是市场行情并不配合；二是大资金的调仓换股，需要严格考量风险收益比。阶段性的冲刺需要让位于中长线的稳健投资。”一位基金经理表示，其管理的一只偏股混合型基金产品三季度末的规模超过70亿元。

事实上，从多长的周期看待基金业绩，如何看待基金年终排名等问题，在行业内部也有多种声音。上海证券基金分析师赵威认为，历史业绩确实不代表未来表现，历史业绩是已经发生的结果，而投资要找的是未来成功的基因，所以要看淡历史业绩，看重业绩的源动力。要重视基金的长期管理能力，远离短期评价，才能有机会获得更好的投资结果。

大块头一定有大智慧？

在今年的结构性市场中，大体量的主动权益产品，并未展现出规模优势，反而让短小精悍的基金产品占尽风头。数据显示，截至12月16日，今年以来收益排名靠前的主动权益基金产品（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）规模多偏中小，收益排名前100位的主动权益基金产品平均规模为8.60亿元。

部分上百亿元规模的基金产品，在业绩表现上，则较为“平庸”。对此，业内人士表示，今年以来，市场呈现结构性机会，并未出现普涨局面，而大体量基金一般在风格上更加趋于均衡。对于年底的业绩排名和明年春季行情的布局，中国证券报记者日前了解到，部分大体量基金的基金经理普遍较为审慎，持仓上也较为稳定，难见较大幅度的调仓换股。

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