可转债投资持续升温整体估值中性偏高短期或调整

中国基金报记者赵婷

新券上市大涨、中证转债指数不断攀升，近期可转债投资在不断升温，未来是否还能延续火爆行情？永赢基金固定收益投资部认为，当前转债市场整体估值处于中性偏高水平。中期对股票市场保持相对乐观的态度，可转债仍然是具有较高投资价值的品种。

普通投资者参与可转债投资主要有三种方式，一是可转债打新；二是二级市场买卖可转债；三是买入可转债基金。就目前来看，打新收益较为稳定，但未来中签率会持续走低。而可转债二级市场投资和可转债基金投资短期或面临回调压力。

可转债打新火爆

并非稳赚不赔

近期可转债的打新收益颇有吸引力。今年以来，已经有12只可转债上市，无一破发，其中7只上市首日收盘涨幅在20%以上，这就意味着打中一签就可以稳赚200元左右。12只新券中，上市首日涨幅最小的是华锋转债，涨幅为13.06%。打新收益最高的是1月10日上市的先导转债，上市首日涨幅达33.35%。

事实上，从去年开始，可转债打新的收益就比较稳定，去年至今，一共上市118只可转债，首日涨幅在20%以上的有18只，涨幅在10%以上的有58只。

更关键的是可转债打新对普通投资者非常友好，只要有股票账户就可以，不需要市值，可以“0元打新”，每个账户有100万额度，打新流程便捷，交易方便。

未来可转债的持续扩容也给投资者提供了更多的打新机会。Wind数据显示，目前还有交通银行、裕同科技等221只可转债排队等待发行。

不过，可转债打新也存在两个问题。一是中签率不断走低。今年上市的新券中，金牌转债网上中签率是0.0027%，是今年的新低，今年上市的新券中有3只中签率不足“万一”，其他几只的中签率基本也在“万一”、“万二”左右。随着近期赚钱效应明显，投资者的打新热情高涨，参与人数增加，中签率会继续走低。

第二是可转债打新也并非稳赚不赔。去年至今上市的118只可转债中，有12只上市首日破发，尽管不足一成，但对试图赚取打新收益的投资者来说也是一小笔损失。再把时间拉长看，2018年上市的77只可转债中，有35只在上市首日破发，占比接近50%。

可转债基金净值大涨

转债市场已处于偏右侧位置

有些投资者不满足于打新中签率太低，想直接参与可转债的二级市场买卖。这种投资方式对于个人投资者来说，技术要求会更高，需要研究正股、债券利率、债券期限、转换期限、转换价格、赎回和回售条款等，还需要对债券进行风险识别。

如果看好可转债市场，投资可转债基金也是一种选择。从今年的表现来看，可转债基金在债基中表现突出。今年以来已经有多只可转债基金收益超过3%，在债券类基金中排在前列。其中如富国可转债、大成可转债收益分别为3.44%、3.23%。从去年的表现来看，可转债基金也收获颇丰，平均收益超过20%，“霸榜”债基业绩排行榜。

对于投资者来说，选择一只可转债基金，首先还是要观察其长期业绩，其次还要从其资产配置状况中判断其投资风格，进而考虑是否和自己的投资风格匹配。在基金的资产配置方面，可重点观察股票、债券及其他资产的占比，债券的持仓集中度、股票的持仓风格等。

在不少机构投资人士看来，今年可转债依然是具有比较高投资价值的品种。不过，当前转债市场整体估值也到了中性偏高的水平。

永赢基金固定收益投资部表示，目前，中国股市整体估值较2019年年初有所抬升，但仍处于较低水平，且相对债市具备一定优势。结合对未来A股走势的良好预期，转债依然具备一定的配置价值。

不过，永赢基金固定收益投资部也判断，在经历了2019年的大幅上涨后，当前转债市场已处于偏右侧的位置，整体估值水平虽未达到极值状态，但已呈分化加剧的态势。转债继续依赖估值上涨的空间较为有限；第二，转债市场的整体价格水平，已隐含了对股票市场较为乐观的预期，其未来走势更加依赖于股票市场的表现。

永赢基金固定收益投资部人士表示，短期内，不排除转债市场因前期连续上涨或美伊冲突出现调整的可能性。在投资板块的选择上，短期建议关注受益于经济阶段性企稳的周期类、基建类等低估值标的，中长期看，则重点关注符合产业升级趋势的战略性新兴行业。在转债市场持续扩容的背景下，择券空间增加，核心资产+行业龙头的相关标的更有可能跑赢指数。

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