新LPR报价为何“按兵不动”

3月20日，中国人民银行授权同业拆借中心发布了新的贷款市场报价利率(LPR)，1年期和5年期以上LPR分别为4.05%和4.75%，均较上月持平。

此次LPR为何“按兵不动”？有观点认为，新的LPR报价没有充分反映近期市场利率变化，也没有体现3月份普惠金融定向降准效果。

但在业内专家看来，LPR报价市场传导需要一个过程。同时，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，普惠金融定向降准的效果正逐步显现。对于此次LPR报价保持不变的原因，央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏认为，本次LPR报价与上月持平，主要与LPR调整机制设计有关。因为LPR整体下调有一个阈值，即各报价行有效报价的平均值变化达到5个基点，才会调整最终LPR。3月中旬宣布的普惠金融定向降准对各个银行的影响不同，部分报价行已因此下调了贷款报价，其他银行可能会调但还没有落实，所以还需要一些时间才能充分体现降准和公开市场操作对LPR的影响。

另外，3月份LPR报价的主要参考基础也没有变化。3月16日，央行开展例行MLF操作，中标利率为3.15%，与2月份持平。

不过，此次LPR报价不变并不代表贷款利率水平不变。“3月份贷款利率大概率会继续下降。”马骏说。实际上，2020年2月份一般贷款利率为5.49%，较2019年12月份下降了25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅。而且，2月份LPR下降效果也将在3月份有所体现。

尤其是3月16日普惠金融定向降准释放的5500亿元低成本资金，将在每年降低银行付息成本85亿元。再考虑到下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%，各类型银行负债成本均会有不同程度下降。

目前，银行体系流动性已经较为充裕，货币市场资金利率也处于历史低位。隔夜利率从3月18日起跌破1%，并于19日进一步走低，这是自去年12月份之后，隔夜利率再次步入“0时代”。3月20日，DR007利率创出0.79%的史上新低。DR007是银行间市场质押式回购利率，是反映资金面松紧程度的代表性指标，其利率创下新低，说明市场流动性较为充裕。

对于未来市场流动性前景，马骏认为市场可重点关注高层最近提出的“运用好全面降准、定向降准”等政策工具，加大对实体经济特别是民营、小微企业的支持的政策导向。马骏认为，鉴于外汇占款已经不是基础货币供应的主渠道，而稳定经济又需要适度的广义货币增速，未来人民银行在全面降准、定向降准方面还会有较大空间，在必要情况下也可以加大公开市场操作力度。

3月15日，中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，下一步，将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。具体措施将围绕4个方面：一是运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，为降低企业融资成本提供良好的流动性环境；二是继续推进LPR改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，引导完善商业银行内部的转移定价(FTP)体系，将LPR内嵌入银行内部的利率机制中，完善LPR的传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力；三是引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环；四是继续发挥存款基准利率作为整个利率体系“压舱石”的作用，同时压降银行不规范存款创新产品，将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估，维护存款市场竞争秩序，稳定银行负债端成本。

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