恒瑞医药海外营收毛利率全线下滑国外开拓乏力是硬伤

《电鳗财经》文 / 米莱

3月22日晚间，恒瑞医药发布了2019年度报告，全年实现营收232.89亿元，同比增长33.7%;扣非前和扣非后的净利润分别为53.3亿元和49.8亿元，同比分别增长31.05%和30.94%;经营活动产生的现金流量净额为38.2亿元，同比增长了37.58%。

资产方面，截至2019年末，净资产为247.8亿元，同比增长了25.58%，总资产为275.6亿元，同比增长了23.23%。此外，2019年恒瑞医药的加权平均资产收益率为24.02%，比上年增加了0.42个百分点。

财报显示，恒瑞医药的主营业务涉及药品研发，生产和销售，主要产品涵盖抗肿瘤药，手术麻醉类用药，特殊输液，造影剂，心血管药等众多领域。2019年恒瑞医药的综合毛利率为87.48%，比上年增加了0.88个百分点。

在收入结构方面，2019年该公司45.3%的收入来自抗肿瘤药品，23.7%的收入来自麻醉，13.8%的收入来自造影剂。

费用方面，2019年，该公司的销售费用为85.2亿元，同比增长了31.87%;管理费用为22.4亿元，同比增长了37.8%;研发费用为39亿元，同比增长了45.9%。一如既往，恒瑞医药维持着在研发上的大力投入，这一点从该公司研发费用增速比较突出上可以看出。此外，值得称道的是，恒瑞医药一直保持着研发投入资本化的比重为零。

大力研发投入为恒瑞医药带来丰硕的成果。该公司在年报中披露，2019年度提交国内新申请专利131件，提交国际PCT新申请63件，获得国内授权38件，获得国外授权53件。四是项目注册申报有序推进。本年度取得创新药制剂生产批件2个，仿制药制剂生产批件11个;取得创新药临床批件29个，仿制药临床批件2个。取得2个品种的一致性评价批件，完成8种产品的一致性评价申报工作。

事实上，《电鳗财经》注意到，作为中国医药制造业的ldquo;一哥rdquo;，从2011年至2019年，恒瑞医药的扣非后净利润的增速基本保持20%左右，个别年份甚至达到了45%。同期研发投入年复合增速为58%。

从各项财务指标来看，恒瑞医药在2019年的业绩增长可以用ldquo;稳健rdquo;二字来形容。不过，美中不足的是，该公司在海外市场上的开拓似乎收效甚微。

恒瑞医药在2019年报中表示，公司始终以打造ldquo;中国人的跨国专利制药企业rdquo;为目标，秉承ldquo;科研为本，创造健康生活rdquo;的理念，紧紧围绕ldquo;科技创新rdquo;和ldquo;国际化rdquo;两大战略，紧跟全球医药前沿科技，高起点、大投入，致力于服务全球患者。

具体的情况是，2019年公司继续加大国际化战略实施力度，积极拓展海外市场。仿制药国际化方面，盐酸右美托咪定氯化钠注射液在美国和新西兰获批，注射用达托霉素在美国批准上市硫酸氢伊伐布雷定片在英国、德国和荷兰获批;此外，报告期内公司分别向美国FDA递交了3个原料药的注册申请;向澳大利亚递交了1个原料药的申请，其他新兴市场也逐步加强注册力度。创新药国际化方面，阿帕替尼与PD-1联合用药、SHR3680、SHR0302、SHR1459等产品获准在海外开展国际多中心临床试验。此外，公司引进了美国Mycovia公司抗真菌感染的专利先导化合物VT-1161，以及德国Novaliq公司治疗干眼症的药物CyclASol和NOV03，获得上述创新药在中国包括临床开发、生产和市场销售在内的独家权利。

从以上该公司年报的披露中可以看出，不论在销售还是在研发上，恒瑞医药正在瞄准全球市场，积极开发海外客户。但是，与此形成鲜明对比的是，该公司2019年海外营业收入的占比并不高，仅为2.6%，比2018年的3.7%下滑了1.1个百分点。

另外，更值得注意的是，不仅海外收入的占比在下滑，而且，海外销售的总金额也在下滑。2018年，恒瑞医药的国外销售金额为6.5亿元，而2019年这一数字下滑到了6.3亿元。此外，2018年，恒瑞医药国外市场的销售毛利率为75.07%，比上年下滑了2.09个百分点，而2019年，该公司国外市场的销售毛利率70.05%，在2018年的基础上又下滑了5.03个百分点。

国外市场的营收占比、营收金额和销售毛利率全部下滑从一定程度上说明恒瑞医药通过消减海外利润并没能换来市场份额的增长。

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