原材料上涨等因素CICC本质证券等券商开始下调对龙鱼的盈利预测和目标价/

8月12日上午，龙鱼股价下跌超过3%，市值跌破4000亿元前一天晚上，该公司披露了一份业绩下滑的年中报告，这引发了CICC，安信等券商下调目标价

中期报告显示，2021年上半年，公司营收增长18.69%至1032.3亿元，但净利润为29.7亿元，同比下降1.24%。

龙鱼表示，造成这一结果的原因是原材料价格上涨虽然提高了部分产品的价格，继续推广高端产品，但并没有完全抵消原材料成本上涨的影响

随后，CICC发布报告，下调龙鱼目标价和净利润预测其表示，上半年龙鱼净利润同比下降1.2%，低于预期考虑到公司今年原材料成本压力，将目标价下调14%至95元，将2021年和2022年归母净利润预测分别下调6.7%和6.0%至65.87亿元和77.45亿元

原材料价格上涨面临压力

分季度看，龙鱼整体营收有所增长，但二季度营收增速有所下降2021年一季度和二季度，龙鱼分别实现营业收入510.8亿元和521.5亿元，同比分别增长28%和下降10.8%

根据龙鱼的数据，第二季度增长率有所下降一方面，去年同期疫情基本得到控制，餐饮渠道产品销量回升，一方面，二季度是传统的粮油淡季，今年大宗商品的低消费使得淡季更加清淡

公开资料显示，龙鱼的主营业务为厨房食品，饲料原料和油脂科技产品的研发，生产和销售围绕产业链上下游，公司主要涉足榨油，炼油，充油，特种油，油脂技术，大米循环经济，玉米深加工，小麦深加工，大豆深加工，食品原料，粮油技术研发等

产品细分方面，2021年上半年，公司厨房食品产品实现营业收入660亿元，同比增长22.2%，但实现利润总额24.4亿，同比下降11.1%。

龙鱼表示，报告期内，受原材料成本大幅上升影响，虽然公司上调部分产品价格并持续推进高端产品，但上述措施并未完全抵消原材料成本上升的影响。

财务报告显示，龙鱼的原料主要是农产品，包括大豆及其加工品，大米及其加工品等今年上半年，龙鱼主要外购原料大豆及加工品的收购价格同比上涨超过30%

此外，受去年同期疫情影响，公司各渠道销量发生结构性变化，家庭消费小包装产品销量增加，餐饮行业受到冲击，餐饮渠道产品销量下降。

受上述两个因素影响，厨房食品毛利率也下降0.92个百分点至11.84%龙鱼指出，今年伴随着国内疫情逐步好转，餐饮市场恢复较快，公司产品结构中毛利率较低的餐饮渠道产品销量有所增加

相比之下，该公司的第二大业务——饲料原料和石油技术产品——增长更为强劲2021年上半年实现营业收入365亿元，较上年同期增长12.3%，实现利润总额19.5亿，同比增长86.7%上半年公司饲料原料油技术毛利率为11.75%，同比增长3.81个百分点，主要得益于下游种植业和油脂化学的较高景气度

中国畜牧信息网数据显示，22个省市豆粕均价从3.43元/公斤上涨至20年上半年的3.65元/公斤

由于原材料上涨等因素，CICC，本质证券等券商开始下调对龙鱼的盈利预测和目标价/评级。

精华证券表示，考虑到原材料价格上涨，我们调整了公司的盈利预测预计公司2021—2023年净利润分别为69.1，92.3，103.4亿元，对应的EPS分别为1.27，1.70，1.91元/股，给予投资评级为增持—A

其实这已经不是龙鱼第一次让经纪公司失望了早在半年前，以CICC为首的一家经纪机构就下调了龙鱼的评级

当时，龙鱼刚刚发布2020年年度业绩报告，公司2020年盈利60亿元，远低于市场预期的75亿元其中，公司第四季度盈利同比大幅下滑，主要原因是原材料价格上涨，以及公司截至年底以市值计的套期保值衍生产品亏损

随后，CICC下调龙鱼2020年和2021年盈利预测14.3%和12.3%至70.58亿元和82.38亿元，下调目标价4.3%至人民币110元可是，在这份中期报告中，龙鱼的表现再次低于预期

但有市场人士认为，伴随着未来产品线的进一步丰富和产能的逐步扩大，公司的利润率有望进一步提高。

兴业证券指出，为顺应当地饮食特点和消费升级，龙鱼在2021年上半年推出奶奶小榨乡土风味植物油，0抗榨植物油，道真调和油等区域定制产品，以及奶奶小榨香大豆油等高端大豆油产品调味品方面，公司在原有马鲁庄酱油的基础上，引进了黄海牌香醋，米醋，金蚝油和料酒截至6月底，公司共有厨房食品经销商5298家，同比增长20%，销售渠道进一步下沉借助强大的品牌和渠道，公司将不断丰富产品线，优化产品结构，未来盈利能力仍有提升空间

此外，龙鱼继续扩大其生产能力。根据年中报告，目前，公司

在全国拥有69个已投产生产基地，但最近几年来，金龙鱼还在齐齐哈尔，潮州，兰州 ，合肥，青岛等地新建多个生产基地。

安信证券认为，伴随着产品品类的不断丰富，公司将持续进行渠道下沉策略，并在较发达地区细分市场进行精细化管理产能的持续扩张及渠道网络在广度和深度上的进一步加宽加深，有望为公司增长提供源源不断动力

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