利润增速由正转负——7月工业企业利润数据点评

将军，将军

7月份以来，前期积压的需求基本释放，扰动经济的因素增多当地疫情反复影响，需求端依然疲软，成本仍处于高位这使得7月份工业企业利润同比增速由正转负，降至—13.4%，为2020年4月以来最低原材料价格下跌，房地产链条需求低迷，挤压了上游利润，中下游行业中，电力，汽车等需求旺盛的行业利润改善明显，纺织，服装等需求疲软的行业利润增速明显下滑下一阶段，稳增长的压力依然存在，但政策的执行力度会加强预计政策利好，需求支撑的行业利润将进一步修复

工业利润增速回落2022年1—7月，规上工业企业利润同比下降1.1%，1—6月由正转负，7月同比下降13.4%，为2020年4月以来最低这主要是因为7月份以来扰动经济的因素增多，当地疫情反复影响，需求端依然疲软当月各类企业利润同比增速均为负增长，其中私营企业利润同比降幅进一步扩大，为2020年2月以来最低，反映出中小企业利润压力明显

从量价分解来看，价格下跌拖累利润虽然当地疫情仍在发生，但整体工业生产并未受到明显影响7月份，工业增加值同比增长3.8%，与上月基本持平可是，价格因素已经成为利润的主要拖累7月PPI环比下降1.3%，为2020年5月以来最大降幅，同比涨幅继续回落至4.2%这是由于海外大宗商品价格下跌，国内房地产产业链需求疲软，以及煤炭供应和保障政策

单位成本仍然很高，挤压利润空间CPI内部分化，食品CPI同比上涨6.3%，核心CPI同比回落至0.8%，使得即使CPI—PPI剪刀差缩小，但整体利润率上升单位成本费用方面，每百元营收成本持续上升至84.7元，为2020年5月以来最高，使得营收利润率累计值回落至6.39%，月度值回落至5.58%，同比降幅再度扩大

中游装备制造业利润占比有所回升7月中游利润占比升至38.9%，为2020年10月以来最高，上下游利润占比下降，上游主要是原材料价格下跌，下游主要受需求疲软影响

从量价按行业细分来看，大部分上游行业量价齐跌其中，钢铁，建材等房地产连锁行业受房地产基本面下行影响，价格下跌，需求不足叠加原材料成本压力依然较大，行业利润降幅继续扩大，但由于原油和有色金属价格下跌，有色和化工行业利润增速也明显放缓

行业中下游利润分化中下游行业需求分化明显，使得不同行业的利润也相差很大其中，高温天气，复工推进，水电相对短缺使得煤电行业需求增加，而刺激汽车消费的政策频出，汽车产业链修复使得汽车生产加速，量的增加支撑了行业利润而纺织服装，医药，电子设备等需求疲软的行业，利润增速受到较大拖累此外，食品价格仍处于较高水平，价格支撑食品行业利润明显改善

和库存需求双双走软1—7月，工业产成品库存增速为16.8%，比1—6月回落2.1个百分点，连续第三个月回落，去库存速度加快但营业收入累计增速降至8.8%，环比下降0.3个百分点，当月同比增速降至7.1%，需求减弱需求增速和库存增速双双下降，说明当前企业悲观，主动去库存，反映经济处于疲软阶段

6月份由于前期积压需求的集中释放，出现了明显的回暖但7月份经济回归正常增长，需求依然疲软，成本依然较高，挤压了企业的利润空间下一阶段，稳增长的压力依然存在一方面，局部疫情不时扰动，需求难以明显改善，另一方面，房地产基本面处于低位，出清仍处于初级阶段但政策的执行力度会加强，我们预计经济会延续弱复苏的态势对于政策利好，需求支撑的行业，利润可能会进一步修复

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