山煤国际600546：业绩大增高比例分红超预期

事件:2022年4月29日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入480.54亿元，同比增长35.66%，实现净利润49.38亿元，同比增长497.42%2022年一季度，公司实现营业收入107.65亿元，同比增长14.93%，归母净利润16.53亿元，同比增长418.23%价格上涨明显，自产煤毛利率大幅提升2021年，公司实现原煤产量4041.92万吨，同比增加251.42万吨，增长6.63%，商品煤产量3745.98万吨，增长2.32%，自产煤销量3737.96万吨，增长2.54%自产煤价格634.51元/吨，同比上涨94.39%，吨煤成本180.95元/吨，同比上涨16.24%公司煤炭生产毛利率为71.48%，同比上升19.17%公司自身煤炭生产成本在行业内仍处于较低水平，较低的生产成本保证了公司的利润率结合公司灵活的定价机制，公司利润空间充足，业绩有望在煤价上行周期中得到充分释放煤炭贸易毛利率小幅上升煤炭贸易方面，2021年公司销售贸易煤3080.97万吨，同比下降44.78%贸易煤单位售价765.09元/吨，同比上涨85.17%，单位销售成本732.77元/吨，同比上涨83.43%煤炭贸易业务综合毛利率为4.22%，同比上升0.91个百分点分红比例高超预期，股息率11.15%公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.67元，累计派发现金红利31.07亿元，占2021年归母净利润的62.91%以2022年4月29日的股价计算，股息率为11.15%，在市场中处于较高水平价格大涨，带动了22Q1性能的释放公告显示，2022年1—2月，公司实现净利润8.42亿元，3月实现净利润8.11亿元2022年一季度，公司实现原煤产量912.67万吨，同比下降9.04%，商品煤销量1215.84万吨，同比下降45.26%，其中贸易煤销量303.17万吨，同比下降75.1%煤炭综合销售价格877.98元/吨，同比上涨111.3%，每吨煤炭销售成本497.65元/吨，同比上涨49.7%，煤炭业务综合毛利率43.3%，同比上升23.3个百分点投资建议:公司长协占比低，业绩弹性强我们预计公司2022年至2024年净利润分别为74.39亿元，78.32亿元和79.35亿元，折合EPS为3.75/3.95/4.00元/股，2022年4月29日收盘价对应的PE分别为4倍，4倍和4倍维持推荐评级风险:煤价大幅下跌，新能源项目建设进度不及预期

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