海螺水泥6005852022一季报点评：Q1毛利率同比提升关注疫情后赶工

要点:投资公司披露2022年一季报营收254.62亿元，同比增长—26.07%，归母净利润49.25亿元，同比增长—15.21%，扣非后归母净利润45.73亿元，同比增长—16.2%主要受疫情影响，水泥销量同比下降销售净利润率20.06%，同比+2.79个百分点公司2022年第一季度实现综合毛利率31.35%，较去年同期+4.5pct，主要原因是水泥价格上涨数字水泥网数据显示，2022年一季度，全国高标准均价为515.64元/吨，同比上涨+16.87%但由于煤价同比上涨，毛利率提升受到影响2022年第一季度公司费用占比7.18%，较去年同期上升+1.32个百分点1)销售费用率2.67%，同比—0.05个百分点，2)管理费率5.05%，同比+1.54个百分点，3)财务费用率—1.49%，同比—0.79个百分点，4) R&D费用率为0.95%，同比+0.63个百分点公司2022年第一季度经营性现金流净额为28.74亿元，较去年同期—20.82亿元，每股经营性现金流净额为0.54元，相比之下为—0.39元/股从现金现金比率来看，公司2022年一季度现金现金比率分别为127.3%和138.7%，较上年同期分别变化+4.85和+12.34个百分点现金流方面，经营活动现金流量净额为28.74亿元，同比增长—42.01%，投资活动产生的现金流量净额—89.57亿元，同比增长—2090.35%，筹资活动产生的现金流量净额为31.75亿元，同比增长+1380.5%盈利预测和评级:我们维持盈利预测预计公司2022年至2024年净利润分别为336.38元，351.71元和365.59亿元，4月28日收盘价对应的PE分别为6.3，6.0和5.8倍，维持买入评级风险:地产完工持续下滑，原材料价格大幅上涨，应收账款坏账损失风险，新业务拓展不及预期，竞争加剧，导致毛利率下降

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