丸美股份603983：业绩符合预期转型期有挑战有突破

本报告简介:公司处于线上转型期2021年，人员和营销的扩张投入了更高的费用率，短期盈利面临压力期间子品牌爱火成功突破单品，22年新品接力增长有望打造新的增长极投资要点:投资建议:考虑近期疫情，下调2022—2023年EPS至0.74/0.85元，上调2024年预测1.00元，参考可比公司2022年给出的40xPE，下调目标价至29.60元，维持增持评级业绩符合预期，线上过渡期费用率增加较多2021年公司营收/归母/扣非净利润为17.87/2.48/1.78亿元，同比增长+2%/—47%/—56%，22Q1营收/归母/扣非净利润为3.83/0.65/0.57万元，同比增长—5%/—352021年公司毛利率64.14%，同比—2.06pct，主要是生产成本和运输成本增加，销售费用率上升9.15个百分点至41.48%，主要由于推广费用及员工薪酬增加，管理费率上升1.12个百分点至5.62%，主要由于新业务开发团队的扩大，R&D费用率与去年同期持平，为2.83%眼部护肤下滑，线上直销增长2021年，公司眼部护理/护肤/洁肤/彩妆收入5.23/9.67/1.59/0.78万元，同比收入—17%/+7%/—16%/+248%，毛利率—3/—2/—3/+7%至62%/68%渠道方面，2021年线上/线下营收同比分别为+8%/—12%，线上营收占比60%，其中+67%为线上直营，主要由Tik Tok，Aauto faster等感兴趣的电商贡献由于疫情，线下渠道受到压力彩妆子品牌爱火有望打造新的增长极子品牌莲活成功打造爆品隐形粉底液，半年销售60万片，实现营收6617万元，同时实现盈利22年伊始，连火新粉饼继续表现亮眼，有望构建第二条增长曲线风险:市场竞争加剧，营销投入增加，新品牌培育达不到预期

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