中信银行601998：资产质量持续改善业务结构进一步优化

投资要点:中信银行积极管理资产负债结构和规模，持续推进不良贷款处置，以财富管理为核心牵引，实现非利息收入同比增长17.77%，ROAA，ROAE双升，不良贷款率下降4BP稳扎稳打，又好2022年一季度，非利息净收入170.84亿元，对4.08%的营收增速贡献巨大，归母净利润173.5亿元，同比增长10.93%负债端结构优化，信贷业务对公对私协同工作2022年第一季度总资产增长主要来自贷款和垫款，增长至60.6%，从负债总额来看，客户存款的增量和增速贡献最大，客户存款占比提升至66.7%，个人存款增速达到6.83%在资产端，2022年一季度，我们以信贷业务为重点，公司贷款余额比上年末增长3.68%，继续稳步投放重点领域战略性新兴产业绿色信贷和贷款分别增长21.68%和9.23%，新增专精特新企业147家，个人信贷业务规模扩大，个人客户达到12149.63万户，比上年末增加177.12万户集团合力创造理财业务价值，非利息收入快速增长公募理财产品货架不断丰富，规模持续增长客户总数较去年末增加2.88万户，对公理财业务余额增加102.39亿元，新零售发展阶段下，个人理财业务规模扩大，私人银行和家族信托优势巩固，个人理财业务余额增加685.31亿元总体而言，资产质量保持稳定针对疫情采取了针对性的风险防范和化解措施，拨备覆盖率提高4.12个百分点，达到184.19%投资建议我们预测2022—2024年EPS为1.15，1.26，1.37元，归母净利润增长率为8.06%，8.67%，8.77%根据DDM模型，合理价值为6.01元根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为0.5倍，对应的合理价值为5.62元因此，合理的价值区间为5.62—6.01元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化

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