长安汽车000625：自主品牌表现强势积极推进新能源转型

本报告介绍:公司2021年业绩基本符合预期，自主和合资销售均表现良好，2022年，伴随着新车型密集上市和新能源转型加速，业绩有望再创佳绩投资要点:下调目标价至16 .0元，维持增持评级考虑2022Q1投资收益大幅增长，以及芯片短缺和原材料涨价风险，调整公司2022—2024年EPS预测为0.79/0.70/0.80元，参考可比公司2024年给出的20倍PE，下调目标价至16.0元，维持增持评级收入稳步增长，盈利能力恢复2021年，公司实现营业收入1051.42亿元，同比增长24.33%，归属于净利润35.52亿元，同比增长6.87%，毛利率16.6%，增长2.34pct，主要是由于产品结构优化导致自主单车均价上升其中，Q4营收259.42亿元，下降9.68%，增长15.74%，归属于净利润5.6亿元，下降55.64%自主品牌增长强劲，管理费率大幅下降2021年，自主品牌实现销量175.5万辆，同比增长+16.7%，位居行业第二其中，长安乘用车品牌和欧尚品牌分别实现销量96.6万辆和22.8万辆，同比分别增长20.0%和49.0%，表现明显好于行业核心子公司方面，2021年长安福特/长安马自达/长安新能源分别实现利润24.76亿元/10.59亿元/—2.72亿元2021年第四季度管理费率大幅下降，同比下降—4.50%，主要原因是购买新能源的正积分支出减少新车密集上市，新能源改造积极进行2022年，公司新能源汽车将密集上市，包括鲁珉，C385，奥伊塔11下半年还将继续推出UNI系列混动车和两款CS系列改款根据公司展望和规划，2025年长安汽车将实现总销量400万辆，其中自主品牌300万辆，其中新能源汽车105万辆，占比35%风险:行业因缺芯导致销量低于预期，新冠肺炎疫情导致产能受限的风险

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