伟星股份002003：规模效应凸显22Q1利润表现超预期

多年来，公司不断升级信息化和自动化，提高与头部品牌在新产品，新材料方面的协同研发能力，实现生产工艺升级提高效率加上强大的精益管理能力，积极进取的营销风格和多区域产能布局，实现了逆势增长22Q1公司营收同比增长33.6%，扣非归母净利润同比增长40.7%，超出预期目前总市值97亿元，对应22PE19X/23PE15X，维持强烈推荐—A评级22Q1公司业绩超预期22Q1公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.23亿元/0.79亿元/0.65亿元/0.63亿元，同比增长33.58%/47.66%/45.13%/40.72%收入快速增长:1):公司多年积极营销，国际品牌对公司的认可度提高从21年开始，国际品牌的订单就呈现快速增长的趋势，一直持续到22Q1本土品牌受疫情影响，购买配件更为谨慎2)多年来，公司坚持技术转型升级，产品附加值提高，优质客户占比提升，订单结构优化，量价齐升净利润率提升1.25pct:其中规模效应技改增效产品和客户升级推动22Q1毛利率提升1.37pct至37.91%期间费用率27.16%，同比上升0.76个百分点，其中销售费用率同比下降1.83个百分点，主要是规模效应，管理费率上升1.36pct，主要是股权激励费用摊销增加，财务费用率上升1.12个百分点，利息费用增加较多，受国际汇率影响，产生汇兑净损失，与上年同期汇兑净收益相比应收账款和存货有所增加，但仍在正常范围22Q1末，公司存货规模同比增长41.7%至6.75亿元，应收账款规模同比增长6.66%至3.91亿元，处于合理健康水平盈利预测及投资建议:公司高管团队深耕行业20余年，团队稳健，踏实，务实2017年后，R&D费用年支出超过1亿，R&D率达到4%，2017—2020年，新增机械设备投资额超过1亿，持续投入技术改造，提高生产效率，缩短交货期，提升工艺精细化水平积极的营销策略最近几年来，与太平鸟，蓝海屋，波司登，李宁，安踏，HM，耐克等核心客户的合作不断加强，成为公司规模扩张和业绩增长的驱动力维持盈利预测不变预计公司2022年至2024年净利润分别为5.27亿元，6.31亿元，7.57亿元，同比增速分别为17%，20%，20%对应22PE19X和23PE15X，估值较低，维持强烈推荐—A评级风险:国内疫情反复风险，原材料成本上升，国际贸易环境不确定

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