用友网络60058822Q1季报点评：云业务快速增长市场环境机遇大于挑战

近况:4月29日，公司发布一季报，Q1营收12.79亿元，y/y 5.39%，归属于母公司的净利润为—3.93亿元，去年同期为—1，300万元亏损扩大主要是由于投资增加，以及2021年处置北京畅捷通支付科技有限公司股权取得一次性收益事件积极应对疫情等外部扰动因素，云转型加速Q1+云软件收入12.7亿元，Y/Y 20.1%，其中云收入7.5亿元，Y/Y 45.1%，占比59%，Y/Y/Y10PP，，合同负债快速增长，其中云合同负债17.2亿元，同比39.5%，订阅合同负债9.6亿元，同比95.5%，支撑了未来收入的高增长企业业务增长强劲，Y/Y比为27.6%，而政府和其他公共机构受疫情控制和财政支出削减影响，Y/Y比为—31.8%积极应对疫情影响，加大线上业务发展，大量启动RPA技术，实现远程交付过渡期内扩大人员规模，平衡年收入增长和利润目标分层管理效果显著，产品力持续提升大型企业市场云业务收入4.72亿元，Y/Y 29.1%，续费率108%，突破三峡集团，中国盐业，中国农业银行，中国银行等标杆客户新一代司库产品已在多家央企交付，掀起新司库建设热潮预计7月30日将发布新会计版本YonBIP，有望实现快速增长，中型企业云营收0.89亿元，Y/Y 165.6%，续约率84%，U9C订单增长强劲，YonSuite持续扩大增长客户覆盖，小微企业续保率73%，较低，主要是客户自然增长或消亡，伴随着疫情缓解，复工复产有望逐步恢复，政府及其他公共机构云收入0.58亿元，Y/Y 103.4%，续费率100%报告期内，新增云付费客户3.32万户，付费客户总数达到47.07万户抓住信用创造的机遇，充分发挥公有云的聚合效应和生态优势，看好未来的业绩韧性公司大客户优势显著，央企订单增长60%以上大客户在不确定的市场中更有韧性，新版YonBIP增加了费用控制，报销，采购等涉及外接，高频，高迭代的敏感应用，有望把握大企业数字化转型+本地化替代的需求公司聚合ISV合作伙伴，强化生态业务ISV合作伙伴超过1000家，与10多家大昌云原生开发公司合作我们对该公司的前景持乐观态度，并预计未来三年云收入将达到CAGR 50%以上利润调整和投资建议我们维持盈利预测预计22—24年归母净利润为6.58/8.27/9.08亿元对应PE为100/80/72倍，维持买入评级促使风险企业上云不及预期，市场竞争加剧，高端ERP市场本地化进程低于预期

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