境内外金价“倒挂”，黄金“长牛”还有机会吗？

买涨不买跌，这句话在黄金市场上同样适用。中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%。

不过，国际黄金现货价格近期却陷入横盘整理，1920美元/盎司上下的报价相比5月份时2080美元/盎司的高点已经出现了不小的回落。反观国内黄金市场，为何还在持续飙涨？如此涨幅将对哪些资产造成冲击？

境内外金价为何倒挂？

通常来讲，黄金拥有商品、金融和货币三大属性，同时兼具抗通胀功能和避险功能，这也是影响黄金价格走势的主要因素。

首先从避险功能来看，在硅谷银行事件爆发后，市场担忧对美国实体经济的影响比较大，会引起实体信用的收缩，投资者避险情绪升温，从避险属性上来说，黄金是非常典型的避险性的资产。

其次，从金融属性来看，美联储加息的动作，从紧缩到逐步放松的过程当中，流动性是在缓慢放松的。流动性宽松，利率水平下降，导致货币投资收益下降，资产投资收益则相对上涨，大量资本流入资产市场，引起资产价格上涨，黄金作为一种资产，其价格也随之出现上涨。

最后是信用属性。在平时分析黄金的时候，很多时候是用美债利率跟黄金的关系来得出来黄金走势的，在这个过程当中，金价锚的效应其实有一定的偏差，也引发了市场关于去美元化趋势的探讨。

此外，全球央行也出于避险、抗通胀、外汇资产保值增值等需求，而持续增持黄金，推动了金价上行。近年来，全球去美元化的进程确实在加速，并且地缘政治以及不稳定性在增加，黄金在这个过程当中就发挥了保值增值、分散风险的作用。

然而，近期国内外金价出现倒挂，还有另一些因素。

目前国内黄金交易所的现货9999金的价格大概在479元/克，而国际黄金价格折本币后的价格大约为448元/克。境内外的黄金价差出现大幅背离，达到国内金交所成立以来最大价差，诺安基金认为可能有以下几个原因:

一是中国央行不断增加黄金储备。截至8月末，中国人民银行黄金储备报6962万盎司，环比上升93万盎司，为连续第10个月增加。

二是民间黄金消费需求旺盛。随着中秋国庆临近，黄金市场的消费也旺了起来。据央视财经频道经济新闻联播报道，某珠宝公司北京区区域经理称，购买黄金饰品的人较去年同期增加至少三倍。从二级市场看，多数黄金饰品公司的业绩都有比较亮眼的增长。旺盛的国内购金需求使得国内黄金价格走势较国际金价更为坚挺。

三是境内外的投资者对于后续汇率的预期出现大的偏差，这也是多数机构认为的主要影响因素。因为黄金这种全球认可的货币属性及主要以美元计价，人民币与美元货币之间的汇率变动也会影响相对应的价格。近期人民币汇率下跌较多，以美元计价的黄金在算成人民币计价后价格明显上涨，这也是境内黄金价格屡创新高的原因之一。

除此之外，近期权益市场频频调整，投资者的谨慎态度导致部分投资需求转向了黄金资产，助推了国内金价的持续上涨。

金价上涨冲击珠宝市场？

金价上涨，对普通居民和投资者都带来了诸多机会，但与此同时，淘金热对于珠宝市场和权益市场也造成了一定的冲击。

首先从珠宝市场来看。钻石冷黄金热搅动了行业格局。

近一年来，金饰金价的涨幅接近30%。因极具保值性和投资属性，受到年轻人的青睐，不少人纷纷投入到买金条，攒金豆的消费中去。《2021中国黄金珠宝消费调查白皮书》显示，黄金珠宝的消费主力趋于年轻化，18-24岁人群对金饰的购买意愿从2016年的16%升至2021年的59%。

与之形成鲜明对比的是，按等级不同，目前天然钻石裸钻价格每克拉在1万至5万元左右。与金价不同，这一年来钻石价格呈下跌态势，零售价格跌幅在10%左右。上海钻石交易所网站披露的上海钻石价格指数显示，多个重量分段的钻石价格指数在去年达到高位后便持续下降。以1.00-1.49克拉的钻石指数为例，该指数2022年上半年一度超过120点，此后一路下滑，目前该指数已跌至不足100点。

黄金价格上涨、钻石价格下跌也影响着行业和相关公司的发展。

据Wind数据，A股黄金珠宝类上市公司中，绝大多数公司今年上半年营收和净利润同比出现正增长，半数以上公司营收同比增速超过10%，超过七成公司归母净利润同比增速超过20%。

不过，几家钻石业务占比较大的上市公司业绩增速却普遍出现下滑。迪阿股份上半年实现归母净利润0.53亿元，同比大幅下降90.77%；*ST爱迪归母净利润为亏损1.27亿元；力量钻石归母净利润1.72亿元，同比下降27.95%。

黄金投资还有机会吗？

事实上，黄金既可以是家庭和个人消费的资产端，也可以是金融产品的投资端。二者性质不一样，两个市场存在很大的分割，关联度也不高，因此消费者要明确自己购买黄金的定位和交易目的。

中国社会科学院经济学博士、三亚学院盛宝金融科技商学院教授逄金玉认为，如果把黄金作为藏家底的消费品，则具有财富贮藏和避险功能，不太受价格波动影响。另外，黄金作为长期收藏而期望保值的产品是可行的。

但如果把黄金作为投资品，期待黄金实物交易、现货延期(T+D)交易或黄金ETF投资能获取较高的增值收益，就需要进一步分析。现下，从黄金后续走势来看，短期国内金价可能会继续维持高位，但难以进一步大幅度上升。

不过，复盘历史上黄金9轮大行情，从长期而言，低增长下的低利率是黄金上涨的主要逻辑。华安证券认为，现今全球低增长下的低利率有望推动黄金迎来长牛:

①全球低增长，有望推动实际利率持续下行。当前技术进步对于生产效率促进边际作用有所放缓，民粹主义抬头、逆全球化趋势伴随地缘政治风险，亦拖累全球增长。美国政府实施逆全球化政策、难以通过深度参与国际分工提升生产效率，使得潜在GDP增速中枢持续下行。

②美元国际储备地位持续弱化，进一步带动美元走弱。中国等经济体维持较高增速，美国全球GDP占比以及美元国际结算份额相应走弱。石油结算与美元脱钩，也削弱了美元在国际货币中的地位。

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