安信证券：半年收官再创新高产业新城模式拓展深化

华夏幸福

事件：公司7 月12 日宣告，16 年4-6 月公司完成销售额378.08 亿元，同比增长94.03%；完成签约销售面积361.48 万平米，同比增长96.55%。

半年收官新高、千亿销售可期：1）半年收官靓丽销售，规模增速勇夺Top7：公司上半年累计完成销售额584.78 亿元，同比增长75.08%；其中2 季度完成销售额378.08 亿元，同比增长94.03%；2）销售构造优化，形式成效彰显：公司异地复制成效明显，第二梯队突起；园区布局区位优势之微弱，将来有希望连续为公司成绩增长提供新鲜血液；3）政策东风辅之实施力，全年千亿销售可期：上半年公司已累计完成销售金额584.78 亿元，完成年度销售目的870 亿的67.22%。

区域拓展深化、进军珠三角&印尼：1）区域拓展珠三角，形式复制更上一层：5 月，公司签署整体协作开发建设经营广东省江门（楼盘）高新技术产业开发区、江海区商定区域协作备忘录，一起打造“产业高度密集、城市功能完善、生态环境幽美”的产业新城；2）产业新城落子海外，助力推动一带一路：公司与ASRI 签署《备忘录》，以海外子公司与ASRI 一起协作开发位于万丹省唐格朗市的地块。

形式升级三重奏、助推产业集群：1）三重奏〃一 ——中标铁路项目：16 年5 月，公司中标廊涿固保城际铁路项目，此次中标廊涿固保城际铁路项目是公司完成产业新城平台形式优化升级的重大冲破；2）三重奏〃二——战略投资OLED产业：16 年6 月公司子公司华夏幸福(600340,股吧)光电科技公司、霸州鼎兴园区建设发展公司与昆山（楼盘）国显光电公司签署《OLED 显示模组项目投资框架协议》；3）三重奏〃三——携手同伴公司等协同发展：16 年7 月，公司拟与深圳（楼盘）市同伴房地产掮客有限公司等签署《业务协同协议》，以求增进一起发展。

投资建议：公司半年成绩靓丽收官，销售超预期，全年千亿目的可期。产业新城形式已成熟，在环京津冀区域已成功卡位，长江经济带和一带一路布局有希望乘着政策东风和公司多年积累的经历和资源完成迅速扩大；跟随公司廊涿固保城际铁路的承建，有希望催化公司环北京（楼盘）区域产业新城的价值兑现。另外，公司产业新城异地复制形式成效明显，并成功进军珠三角及海外印尼市场，将来有希望在产业新城业务上完成质的冲破，增进平台形式优化升级；战略投资OLED产业、携手同伴等都将助力公司完成产业集群，将来跟随产业发展、增进与服务、和住宅销售的调和共进，公司成绩有希望进入加快释放期，我们估计公司16-18 年EPS 为2.08、2.78 和3.64，对应如今股价PE 估值为12.4X、9.3X、7.1X，保持“买入-A”评级，6 个月目的价31.2 元。

风险提醒：销售不及预期

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