贷款坠崖是货币政策之过？

银行贷款再次出现断崖式下跌，除过房贷外银行业在七月份出现净回笼情况，这在历史上极端罕有。

七月份全中国的银行总共新借出4636亿元，同比少增1.01亿元，住户中长久贷款增加4773亿。数据一发布，市场大哗。银行贷款再次出现断崖式下跌，除过房贷外银行业在七月份出现净回笼情况，这在历史上极端罕有。

七月通常是企业贷款的小月，承兑单子业务缘由是遭到监管紧缩而陷于停止，去年巨额股市贷款又形成了一个宏大的基数，所以七月份数据有必定的失真，不可彻底当真。然而这组数据确实体现出中国经济如今的问题，值得探讨。

有用贷款需求才是问题。今年以来，尽管政策意向有过大的动摇，中国人民银行的整体政策口径是偏松的，问题出在贷款市场，而不在央行政策。1）让银行有足够信念放贷的项目愈来愈少。民营企业见不到盈利，国有企业和地方平台漫溢着不作为情绪，银行找到高质量假贷客户愈来愈难。2）经济下行、产能多余之下，银行对实业投资特别是制作业投资非常谨慎，这是银行的要求反射，是市场举动。这两点的一起的地方，就是乞贷需求萎缩，直接影响银行贷款数据。

其实最近人民银行做了许多事情，只是政策重点放在流动性管理上，而非传统的利率、打算金率管理上。例如，债市利率连续大幅降低，近期发债的利率水平已经低过银行贷款利率，大型国企的资金本钱大幅降低，甚至民企集资的利率也不像三年前那么猖狂了。同时央行的货币政策，愈来愈遭到汇率的掣肘，象征意义大一点的利率、存准率一动即也许触发辅币贬值压力，加快资本外逃。所以央行着重流动性的数目管理多过资金价钱管理。

然而这些其实不能够解开实体经济中困局的核心－－投资意欲低下。经济活动不景，假贷需求自然弱，央行再注水，也是流向金融资产，而非实体经济，不只帮不上经济的忙，反而在制作潜在的金融风险。发改委某部门建议“择机进一步实行降息降准”，在笔者看来，是官员们的传统思想形式，却非刺激投资的良方。

本届政府的经济政策一直以货币政策作主打，财务扩大几乎消失，国企改革雷声大雨点小，钢铁厂关了没有三个月又开工了，新型城镇化已经不提了，政策舞台上交往返回都是中国人民银行的舞姿。在经济下行周期中实行逆周期货币政策无可厚非，然而政策扩大的乘数效应日渐低下，对实体经济帮助不大。七月信贷数据体现出的恰是这类为难－－企业和银行对贷款都没有积极性，剩下央行用尽洪荒之力。让中国经济重新走上自主扩大之路，必须重新燃起民间投资热情，在于开放利润颇丰的高端服务业，在于许可不一样背景企业在竞争中成长。有了新的投资标的，乞贷需求自然产生。

陶冬 瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师

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