房企发美元债潮起融资成本走高后的市场博弈

刚刚过去的2016年，中资美元债的发行量再创历史新高。据第三方机构统计，发行量达1030亿美元，占全部亚洲（除日本外）美元债市发行总量的56%，远超出第二名的韩国（226亿美元）。其中主体不乏房企，2016年12月以来，房企发美元债潮起。包含融信、碧桂园、万科、龙光地产、中国奥园、合景泰富、现代置业、旭辉控股等均发行了美元债，大部分获超额认购。

实际上，上述房企选择在去年12月发行或许增发美元债券是基于利率还没有大幅上涨， 此时融资相比较划算。好比现代置业和合景泰富在圣诞和新年假期增发/发行了美元债券。一位证券界人士指出，2017年将有较多房地产美元债券到期或进入可赎回期，估计1月份会有很多房地产企业试探进入离岸美元债市融资。

2017年，市场广泛估计中资美元债的发行量起码保持在2016年的水平。好比，摩根大通估计，中国发行人将于2017年在离岸债务资本市场发行1010亿美元债券，其中260亿美元将为高收益债券；中银国际估计，2017年中资美元债的总发行额将增长10%至1130亿美元。

21世纪经济报道记者得知，亿达中国、珠海（楼盘）华发已经就发行外币债券向国家发改委登记立案。

抢筹美元债

梳理公布信息可见，房企选择在岁末年初发美元债，主如果出于前期债务到期压力考量。好比，名堂年近期正在增发一笔4亿美元、票息7.375%、2021年到期美元债券。

该公司此前在2016年12月19日宣告称，将于2017年1月23日，提早悉数赎回一笔2019年到期、2.789亿美元债券。

2016年12月19日，旭辉控股发行一笔2.85亿美元、2022年到期的高等无典质、RegS美元债券，发行利率为5.5%。发债所筹资金净额约2.78亿美元将用于现时债务再融资及普通公司用处。

选择此时发美元债，房企融资本钱增加无可防止。碧桂园在2016年12月7日发行一笔3.5亿美元、2026年到期高等无典质美元债，利率为5.625%。而该公司两个月前发行的一笔6.5亿美元、2023年到期美元债券，利率为5%。

一位上市房企负责海外融资的人士指出，2017年房企的境外融资本钱将会见临上涨局势，所以年末能通过发行的都尽也许发债。

这些海内债券也获得了市场追捧。1月5日，作为2017年首单中资地产债券，中国奥园以6.35%利息发行的2.5亿美元2020年到期优先单子，获约10倍超额认购。

融资大考

国内融资渠道收紧后，2017年对房企将是一个考验。在现金流入减速的同时，仍旧需求打算过冬的食粮。但很多房企的美元债券将在2017年到期或进入可赎回期，再融资和如何融资已被提上议事日程。

以市场内占领主流的中型房企为例，截至2016年6月底，龙光地产总资产732亿人民币，资产负债率71.2%。这家公司正发行一笔5年期2亿美元优先单子，年息为5.75%。龙光地产如今有三笔合计8.1亿美元债券在二级市场流畅，发债规模分别为2.5亿美元、3亿美元、2.6亿美元，前两笔将于2017年到期/可赎回。换言之，龙光地产年内有5.5亿美元债务可被赎回。

财报显示，截至2016年6月底，龙光地产的“现金/短时间债券”为177%，流动性充分。穆迪估计，龙光地产的债务杠杆（营收/经调整债务）将在将来12-18个月改良至70%-80%。

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