【半年报解读】苏宁云商上半年三驾马车齐驱 未来估值2900亿

作者周振华 转载自周振华价值投资

苏宁云商上半年营业收入837.46亿元，同比增长21.87%，净利润为2.91亿元，同比增长340.53%，预计1-9月净利润在5.9亿-6.9亿之间，也就是说，三季度单季净利润在3亿-4亿之间了，看来苏宁云商全年净利润有望11亿+了，这个受益和银行等蓝筹没得比，但和电商同行比如京东亚马逊等比，业绩很不错了，京东一直亏损中，亚马逊现在是盈利了，但很多投资者忘了看市值了，亚马逊现在市值4624亿美元，利润放这市值来，市盈率就是A股投资者经常调侃的市梦率了。想一想，苏宁市净率1.5倍都不到，而且很多物业资产增值了，没换算进来。

苏宁，不能单看市盈率，如果看市盈率的人，自选股不用关注苏宁云商，因为等你觉得苏宁市盈率很低的时候，也就是这家公司不值得投资的时候了，说明业绩和股价都放量上涨了，已经是巨头了。如果看市盈率，哪来京东，京东上市之前和上市之后，都是亏钱的，并没有妨碍京东市值595亿美元了，换算成人民币，市值3927亿元。所以有人说，苏宁不如京东，这不废话?看市值就知道了啊，如果苏宁已经比京东优秀，市值怎么可能才1113亿元呢。两者差距是有的，但1个京东=3.5个苏宁云商，这个现象不可能会一直持续的。1个京东=1.5个苏宁云商，或者1个京东=2个苏宁云商，我能接受。

说说半年报好的地方，一，上面说的利润，利润在释放，好事。二，股东人数在减少，机构在建仓，还看到社保了，预计三季度机构会持续进入。

2016年半年报出来时，股东人数54.27万。2017年半年报出来，股东人数39.93万，减少了14.34万，这是好事啊，散户太多，股价很难起来。如果三季度股东人数还能减少，就更好了。

Shiny Lion Limited公司是苏宁用来投资阿里股票的，这半年亏损-0.4981亿元，是付的利息钱。这个投资是赚钱的，也是苏宁云商现在核心资产之一， 苏宁云商持有阿里巴巴2632.4万股，每股成本81.51美元，总投入21.45亿美元。阿里巴巴股价现在接近171.25美元一股，苏宁每股净赚89.74美元，净赚23.6亿美元。就算阿里股价以后会跌，苏宁也是铁定赚钱的，这点利息钱不算什么，但利息要付，所以会影响到苏宁净利润，但这个影响是表面的。

截至 2017年6月苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积614万平方米。 顺丰控股总规划建筑面积212.7万平方米，已建成建筑面积约76.4万平米 。和顺丰对比下仓储面积，不是说苏宁物流可以和顺丰对比，这个没法比，顺丰市值都2200多亿了，苏宁物流目标能做到600亿就不错，但从仓储面积来说，苏宁物流基础很好，前途不错。苏宁物流社会化营业收入同比增长152.67%(不含天天快递) 。根据国家邮政局关于2017年上半年各月邮政业消费者申诉情况的通告，消费者对快递企业申诉率情况苏宁物流位居行业最低水平。

苏宁金融聚焦核心业务发展，上半年苏宁金融业务总体交易规模实现同比增长172%，6月苏宁银行的成立。

未来苏宁零售估值1800亿+苏宁物流600亿+苏宁金融500亿=苏宁云商2900亿元。

苏宁股价安全边际，除了企业上面的基本面，还有两个也是股价安全要素之一，张近东在苏宁股价11元左右时，增持了 7.83亿股，投入资金87亿元+。 苏宁员工和阿里马云以每股15.17元认购苏宁云商19.27亿股，投入资金293亿元。

现在嘛，给苏宁云商1800亿的市值第一目标，完成了再来第二目标。

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