刚完成世纪并购的辉瑞下一步是：分拆！

　　辉瑞制药(Pfizer)和艾尔建(Allergan)日前宣布达成1550亿美元合并交易，此举将缔造有史以来最大的制药公司。但接下来的一步可能是将其再次拆分。

　　辉瑞周一在新闻稿中正式宣布与艾尔建合并的同时还表示，在与艾尔建合并及后续整合之后，辉瑞如今预计将在2018年底前就是否拆分做出决定。

　　为什么一家公司进行大规模合并后又着手拆分?

　　华尔街日报对此分析认为，要回答这一问题，就要分清投资者对成长公司和成熟公司的看法有何不同。一般来说，成长公司的市盈率更高，因为投资者看好公司的前景。分析人士指出，拆分后，辉瑞的专利保护业务会被投资者当做更像是一家成长公司，部分原因在于研发出重磅新药的潜在可能。

　　其实熟悉辉瑞的投资者对此不应感到奇怪，因为辉瑞在2013年拆分掉其兽药部门“Zoetis”时就表示，之后会进行更多的业务拆分。当时这次拆分后，Zoetis将独立进行IPO筹资22亿美元，成为自英国对冲基金Man Group PLC 2007年29亿美元IPO以来，纽约证券交易所迎来的最大一桩资产剥离上市交易。

　　所以，如同其之前退出营养品和兽药领域那样，辉瑞通过拆分成两大类型的企业，一个继续专攻专利药，另一个则是鉴于近年来研发难度加大，仿制药市场势头强劲，下决心做强一直被轻视的仿制药业务。辉瑞意图在产品开发、营销策略、财务管理等方面对两个业务进行彻底的分拆，以避免专利药和仿制药这两种截然不同的业务相互干扰。

　　辉瑞的专利保护业务的产品目前有：戒烟药Chantix、血友病药物BeneFIX和肺炎疫苗Prevnar等。今年第三财季，专利保护业务的总收入就达67.5亿美元。而专利保护已到期业务(仿制药)第三财季收入为52.2亿美元。

　　美国的药品专利通常是20年期限，而这之中的10到12年间制药公司还需花费数亿美元来继续研发，这就使得公司在仿制药上市之前只有8到10年时间盈利。一旦仿制药上市，医药公司的销售额就会陡降90%多。

　　“对艾尔建的收购增加了辉瑞最终会分拆的可能性，”评级机构穆迪表示。

　　虽然辉瑞收购艾尔建更多地是打避税的主意，但若出于公司整体战略和维持增长目的，也可谓是一举多得。

　　加拿大BMO证券分析师Alex Arfaei指出，加入艾尔建的产品线后，辉瑞的专利保护产品规模将明显扩大，这让拆分更具吸引力。

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